行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 2024年公募行业以避险为主，ETF快速发展，总规模达到37260亿元，同比增长82% [5] - 2025年公募行业展望，ETF规模有望持续扩张，债券型ETF发展速度加快，股票型基金新发份额占比有望提升 [5] - 12月新发基金延续11月增长趋势，新成立基金111只，环比上升13.3%，新发行份额为1495.14亿份，环比上升1.4% [5] 2024年公募基金行业发展特点 - ETF市场规模持续扩大，截至2024年底，市场上共有1046只ETF，总规模达到37260亿元，同比增长82% [14] - 公募基金第二阶段费率改革正式落地，动态调降基金交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配上限 [16] - 2024年利率下行推升债基吸引力，新发基金债基占比持续维持高位，截至24年底，有5720只债券型开放式基金获得正收益 [5] 2025年公募行业展望 - ETF规模有望持续扩张，新"国九条"明确要求构建"长钱长投"的政策体系，建立ETF快速审批通道 [5] - 债券型ETF发展速度有望加快，2024年底债券型ETF规模达到1740亿元，3年上翻数倍 [5] - 2025年长端利率下行空间边际收窄，债基收益率预计收敛，股票型基金新发份额占比有望提升 [5] 12月新发基金情况 - 12月新成立基金111只，环比上升13.3%，新发行份额为1495.14亿份，环比上升1.4% [5] - 债券型基金发行33只，发行份额达1088.08亿份，环比大幅上升190.0%，债券型基金占比显著上升至72.8% [5] 投资建议 - 建议关注中信证券（A/H）、东方财富、国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券/HTSC、同花顺等个股 [5] 重点公司估值和财务分析 - 中国银河：合理价值18.08元/股，2024E EPS 0.83元，PE 16.39x [6] - 华泰证券：合理价值26.62元/股，2024E EPS 1.88元，PE 8.81x [6] - 中信证券：合理价值37.04元/股，2024E EPS 1.48元，PE 18.28x [6] - 东方证券：合理价值13.05元/股，2024E EPS 0.74元，PE 13.19x [6] - 国泰君安：合理价值24.03元/股，2024E EPS 1.29元，PE 13.60x [6] - 东方财富：合理价值27.40元/股，2024E EPS 0.57元，PE 39.54x [6] - 招商证券：合理价值25.96元/股，2024E EPS 1.19元，PE 14.92x [6] - 东吴证券：合理价值11.52元/股，2024E EPS 0.45元，PE 16.49x [6] - 财通证券：合理价值9.78元/股，2024E EPS 0.55元，PE 13.84x [6] - 兴业证券：合理价值8.25元/股，2024E EPS 0.27元，PE 21.63x [6] - 同花顺：合理价值250.90元/股，2024E EPS 2.68元，PE 94.35x [6] - HTSC：合理价值19.60元/股，2024E EPS 1.88元，PE 6.17x [6] - 中信证券（H股）：合理价值27.95元/股，2024E EPS 1.48元，PE 12.78x [6] - 东方证券（H股）：合理价值6.32元/股，2024E EPS 0.74元，PE 6.00x [6] - 国泰君安（H股）：合理价值14.40元/股，2024E EPS 1.29元，PE 7.63x [6] - 中金公司：合理价值12.58元/股，2024E EPS 0.97元，PE 11.85x [6] - 招商证券（H股）：合理价值17.99元/股，2024E EPS 1.19元，PE 11.27x [6]