行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [3] 核心观点 - 行业下行压力普遍存在，买方市场下适者生存 [2] - 2024年百强房企销售金额为4.19万亿元，同比下降30%，较2020年高点下降68% [8] - 2024年Q4百强房企销售金额为1.33万亿元，环比增长56.2%，同比下降1.8%，降幅收窄至个位数 [8] - 行业分化加剧，强信用房企优势明显，央国企占比提升 [8] - 保利维持销售榜首，中海、绿城、华润等强信用房企表现优异 [8] - 拿地力度与销售相关性减弱，项目布局及产品力重要性加强 [8] 总体情况 - 2024年百强房企销售金额回归2015年水平，同比下降30%，较2020年高点下降68% [17] - 2024年Q4销售金额环比增长56.2%，同比下降1.8%，降幅收窄至个位数 [17] - 2024年Q4销售规模与2015年Q4相当，处于底部水平 [17] 分类房企表现 - 2024年Top 10房企销售金额同比下降24%，Top 11-20同比下降38%，Top 21-50同比下降33%，Top 51-100同比下降34% [25] - 2024年Top 1、Top 10、Top 20、Top 50、Top 100门槛分别下降24%、31%、38%、34%、40% [26] - 2024年高均价房企销售规模同比下降21%，中均价房企下降33%，低均价房企下降58% [32] - 2024年央国企占比提升6pct，民企占比下降5pct [33] 房企表现 - 2024年保利销售金额3230亿元，同比下降24%，中海销售金额3106亿元，同比增长0.3% [48] - 2024年中海、建发、华发等房企Q4销售金额环比增长超过100% [56] - 2024年中海在北上深三城销售规模超1300亿元，占全年销售规模比例超过40% [65] - 2024年绿城中国销售规模同比下降10%，主要得益于精准拿地并迅速周转 [65] 投资建议 - 2025年是房地产行业大盘企稳的关键年，核心城市率先修复，强信用房企存在修复机会 [8] - 2025年主流房企将进一步聚焦核心城市，核心城市表现决定未来弹性 [72]