行业投资评级 - 报告给予消费电子行业"中性"评级 [5][6] 核心观点 - AI助力开启新一轮创新周期，产业链有望迎来量价齐增 [6] - 我国大陆为全球消费电子供应链关键一环，政策提振持续发力 [6] - 2024年消费电子行业经历了持续去库存，终端需求现温和复苏，A股上市公司业绩逐季改善 [6] - 展望2025年，AI赋能下有望开启新一轮创新周期，刺激PC和手机的换机需求，AI眼镜等新型终端亦将迎来机遇 [6] 市场表现 - 截至2024年12月31日，消费电子（申万）行业自24年初起累计上涨14.03%，落后于沪深300指数和电子（申万）行业0.65pct和4.49pct [9] - 子行业分化明显，消费电子零部件及组装全年涨幅达16.63%，品牌消费电子则累计下跌3.18% [9] - 全球主要市场科技板块走强，美股科技板块维持涨势，TAMAMA科技指数、苹果指数(US)、纳斯达克科技市值加权指数分别全年累计上涨46.87%、40.5%和37.84% [13] - 消费电子（申万）板块PE（TTM）为29.8倍，较23年末回落6%，处于近五年25%分位 [20] 基本面 - 2024年前三季度，消费电子（申万）行业实现营收11600.8亿元，同比增长21.84%，实现归母净利润477.03亿元，同比提升16.46% [25] - 单季度来看，第三季度实现营收4581.36亿元，同比和环比分别提升26.42%和22.77%，实现归母净利润196.44亿元，同比略增6.35%，环比再度增长33.53% [26] - 盈利能力方面，2024年前三季度销售毛利率11.95%，同比减少0.97pct，净利率为4.18%，同比下滑0.26pct [29] - 营运能力方面，前三季度存货周转天数、应收账款周转天数分别为58和62天，相较23年同期分别同比下降约12天、6天 [33] 观点展望 - 全球终端需求温和复苏，智能手机市场现两级分化 [45] - AI助力开启新一轮创新周期，产业链有望迎来量价齐增 [65] - 我国大陆为全球消费电子供应链关键一环，政策提振持续发力 [74] 重点公司表现 - 立讯精密、工业富联、华勤技术、歌尔股份、传音控股等十家公司营收和净利润占行业比重分别为85%和82% [38] - 小米、苹果24年第三季度营收分别实现同比30.5%和6.1%的增长 [39] - 苹果存货指标由于其供应链管理优势，仍保持低位，24财年存货周转天数为11.65天，存货占比2% [41]