宏观与政策 - 中国经济在政策刺激下显著复苏，住房销量和耐用消费改善，预计2025年上半年GDP增速保持在5%左右 [1][17] - 美国经济将延续温和放缓，通胀短期下降，但中期面临特朗普政策扰动，美联储可能在3月或5月降息1次 [1][24] - 中国政策可能进入观望防守状态，下半年随着政策刺激效应递减和贸易冲突到来，可能开启新一轮宽松刺激 [1][12] 科技行业 - 2025年科技板块维持高景气度，建议布局AI终端和服务器两条主线，AI终端创新落地提速，服务器受益AI算力需求扩张 [1][26] - 智能手机市场有望持续温和复苏，预计2025年出货量同比增长3%至12.5亿台，苹果产业链受益AI功能升级 [27][28] - AI服务器需求强劲，预计2025年AI训练服务器出货量同比增长109%至207万台，GB200服务器量产出货推动相关零部件需求 [31][32] 半导体行业 - 半导体行业维持三条投资主线：人工智能、半导体产业链自主可控、高股息防御策略，新增半导体行业并购主线 [41][42][43][44] - 人工智能产业链核心受益标的表现亮眼，预计美国三大云厂商资本支出总额将在2025年增长18%至2500亿美元 [41] - 半导体行业并购交易活跃，2024年共有58家半导体行业上市公司披露并购事件，较去年同期增长41.46% [44] 互联网行业 - 互联网板块估值结构性提升的关键驱动因素是增量促消费政策，建议关注成熟业务的护城河及新发展空间、盈利快速增长板块和出海板块 [1] - 腾讯、网易、阿里巴巴、美团等公司受益于新游发布、AI技术赋能广告效果提升及GPU云业务带来新增量 [1] 软件与IT服务 - 软件板块关注AI相关投资从芯片到公有云、基础设施软件再到应用软件的受益传导路径，大模型使用成本优化支撑AI应用生态繁荣 [47][54] - 金蝶国际和Salesforce受益于AI应用发展，金蝶1H24收入同比增长11.9%，Salesforce 3QFY25总收入同比增长8%至94.4亿美元 [56][57] 医药行业 - 医药行业受益于海外降息和国内宏观环境改善，CXO板块有望受益于海外研发需求复苏，医保目录调整利好创新药 [3] - 推荐买入药明康德、百济神州、信达生物、联影医疗等公司，医保资金支持创新药的政策趋势不会改变 [3] 食品饮料与美妆护肤 - 必选消费板块得益于防守性，估值及业绩有望得到支撑，啤酒市场需求复苏，农夫山泉龙头地位稳固 [3] - 美妆护肤行业国货效应加强，珀莱雅、韩束在天猫/抖音平台格局稳固，高性价比类目仍是核心驱动力 [3] 可选消费 - 可选消费行业表现分化，体育用品和家电行业符合预期，服装、餐饮、旅游-酒店行业表现低于预期 [3] - 推荐安踏、江南布衣、瑞幸咖啡、百胜中国等公司，大品牌策略和优势开始奏效 [3] 汽车行业 - 2025年中国乘用车销售仍有韧性，预计新能源车零售销量市占率达到57.8%，爆款新车和盈利能力是选股关键指标 [3] - 推荐吉利汽车、小鹏汽车、途虎等公司，汽车服务板块受益于消费降级趋势 [3] 房地产与物管 - 2025年新房销售额增速预计为-11%至7.0万亿元，二手房成交额增5%达7.5万亿元，正式超越新房成为行业主导市场 [4] - 推荐华润置地、龙湖集团、贝壳、华润万象生活等公司，商业运营能力较强的标的具备风险抵御性 [4] 保险行业 - 2025年寿险新业务价值增长以价值率提升为驱动，财险行业保费增速放缓，新能源车保有量和渗透率提升打开增量空间 [4] - 推荐中国太保、中国平安、中国人寿等公司，负债端稳健增长和资负匹配较好的个股具备投资价值 [4] 资本品行业 - 中国工程机械制造商全球扩张将在2025年继续，中东、非洲、拉美等新兴市场提供爆发式增长潜力 [6] - 推荐中联重科、三一重工、浙江鼎力等公司，挖掘机在中国和出口市场实现双增长 [6]