财政政策 - 2024年广义财政收支差额为-84733亿元，处于2019年以来同期最高水平[4] - 2024年1-11月一般公共预算收入同比下降0.6%，税收收入累计同比降幅达-3.9%[5] - 2025年财政赤字率或提升至4%，特别国债规模或达到2万亿以上，新增地方专项债额度可能在4.5万亿元左右[11] 货币政策 - 2024年央行实现政策利率降息30Bps、降准100Bps，调降幅度较2023年明显抬升[17] - 2024年底10年期国债收益率下破1.7%，30年期、50年期国债收益率也先后下破2%[20] - 2025年央行政策利率降息空间或较2024年进一步提升，降准幅度或更多取决于政府债供给、春节假期等集中流动性需求[24] 债券市场 - 2024年地方债净融资额已超过6.8万亿元，较2023年的5.6万亿元进一步抬升[9] - 2024年债券收益率快速下行，1年期国债收益率持续低于7天期逆回购利率[20] - 2025年新增地方政府专项债限额或在4.5万亿元左右，叠加11月人大常委会批准的专门用于置换隐债的2万亿元新增额度[14] 经济展望 - 2025年既是"十四五"规划的收官之年，又是"十五五"的谋划之年，预计将实施更加积极有为的宏观政策[11] - 2025年随着经济回升向好的形势进一步巩固，税基有望延续扩张，但通胀的绝对水平或仍然偏低[12] - 2025年海外的不确定性对于人民币汇率的影响也需要关注，特别是特朗普上台及美国经济再度显露韧性[28]