宏观经济表现 - 2024年12月美国标普PMI为49.4，较前值48.3有所上升，ISM PMI为49.3，较前值48.4上升，显示经济韧性[9] - 2024年12月中国财新PMI为50.5，较前值51.5下降，主要受价格因素拖累[9] - 2025年1月2日美国初请失业金人数录得21.1万人，为近期新低[9] 强美元和高利率趋势 - 强美元和高利率趋势始于2024年10月大选交易，美元指数突破109[4] - 美国基本面数据保持韧性，PMI持续小幅上行，就业市场相关软指标大幅跳升[10] - 特朗普政府强势组阁和政策信号抢跑，联储2024年12月FOMC会议完成鹰派转向[10] - 非美市场压力显著，特别是欧洲数据疲弱和政坛动荡[11] 利率和美元拐点逻辑 - 高利率对经济表现的反身性影响，利率趋势领先经济数据约3个月，领先经济意外指数约2个月[14] - 政策预期交易的充分定价和了结，特朗普交易存在抢跑特征，可能导致交易了结[20] 美股表现 - 美股开年延续下跌，标普500 fwd PE约25x，较前一年进一步抬升[22] - 紧缩交易是美股主要矛盾，利率拐点判断对美股趋势研判产生关键影响[22] 风险提示 - 美国经济硬着陆风险[26] - 美国再通胀风险[26] - 假设条件变化影响测算结果的风险[26]