行业投资评级 - 计算机行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [2] 核心观点 - 信创产业在内外部催化下有望迎来供需两端共同繁荣，建议关注海光信息、金山办公、中科曙光等龙头公司 [6] - AI应用商业化落地曙光渐显，AI智能助手仍是主流形态，建议关注金山办公、科大讯飞、同花顺等 [6] - AI算力产业景气度高企，国产替代趋势加速，建议关注紫光股份、锐捷网络、浪潮信息等 [7] 行业回顾 走势复盘 - 2024年初至12月20日，上证指数上涨13.21%，沪深300指数上涨14.47%，创业板指上涨16.83%，申万计算机指数上涨13.63%，在申万一级行业中排名第9位 [6] - IT服务指数上涨17.47%，软件开发指数上涨12.48%，计算机设备指数上涨11.84% [14] 行业估值 - 2024年12月20日，申万计算机指数PE-TTM为49.55倍，位于近十年的54.79%分位数，相对沪深300指数的估值溢价为4.10倍，位于近十年的54.24%分位数 [17] 业绩表现 - 2024年Q1-3，申万计算机板块实现营业收入8578.02亿元，同比增长6.18%，归母净利润166.45亿元，同比下降29.86%，扣非归母净利润96.61亿元，同比下降30.60% [25][29] - 板块毛利率为25.23%，同比下降1.58pct，净利率为2.08%，同比下降0.98pct [34] 信创与自主可控 外部催化 - 美国对华科技制裁持续强化，海外科技风险事件频发，进一步强调自主可控的重要性 [41][43] 内部催化 - 化债举措为基本面松绑，增量财政政策和产业政策有望双重发力，信创行业有望显著受益 [44][45] - 信创供给端逐渐步入“可用到好用”阶段，安可测评结果出炉，国产化选型范围进一步规范明确 [52][53] 投资建议 - 建议关注海光信息、金山办公、中科曙光、龙芯中科、中国长城、达梦数据、麒麟信安等信创龙头公司 [58] AI应用 商业化落地 - 2024年AI应用百花齐放，AI智能助手仍是主流形态，大部分AI应用还未迈过商业化门槛 [59][61] - 海外垂直领域AI应用公司如AppLovin和Palantir已迈过商业化门槛，AI带来的直接收入或业务提升在财报中有所体现 [67][72] 投资建议 - 建议关注金山办公、科大讯飞、同花顺、万兴科技等具备竞争优势的AI应用厂商 [76] AI算力 需求侧 - 北美云厂商2024年Q3合计资本开支达到598亿美元，同比增长61.66%，后续算力投入仍有保障 [77][80] - 国内电信运营商加速AI算力及配套网络产品采购，国产化趋势明显 [84][85] 供给侧 - 英伟达GB200交付开启，推理性能相较于H100提升30倍，国产算力芯片奋起直追 [90][92] 投资建议 - 建议关注紫光股份、锐捷网络、浪潮信息、寒武纪、海光信息、景嘉微等AI算力产业链公司 [7]