行业投资评级 - 机械行业2025年投资策略为“攻守兼备，聚焦新质生产力和顺周期” [1] 核心观点 - 新经济：政策支持低空经济和人形机器人新产业方向，建议继续积极布局 [3] - 通用设备：宏观政策更积极，关注2025上半年通用设备订单情况和有效需求 [3] - 轨交装备：2025年铁路投资预计超8000亿，新一轮大规模设备更新政策促进铁路装备市场需求释放 [3] - 油服行业：油价维持相对高位，油服资本开支维持高位，行业景气，油服产业链受益 [3] - 工程机械：2025年海外需求筑底，2024年国内需求筑底 [3] - 细分领域的α机会：建议重点关注和中长期布局低估值、有成长的细分领域优质标的和有α机会的行业龙头 [3] 新经济 - 人形机器人产业趋势进一步加强，建议从三个路径、五个方向选股，布局优先卡位的产业链的核心标的 [3] - 低空经济万亿市场，建议优先布局产业链核心标的 [3] 通用设备 - 短期看，通用设备的需求尚未出现显著改善，底部徘徊、静待需求向好 [3] - 库存周期是通用设备投资最有效方法论，制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库阶段过渡，通用设备订单改善和估值中枢将上移 [3] 轨交装备 - 2024年铁路投资8506亿，是2011年以来投资最高的年份 [3] - 2025年，铁路后市场更值得关注，2025年重点个股α表现或将优于2024年的行业β [3] 油服行业 - 2021年以来，布伦特原油维持在80美元/桶上下，当前布伦特原油价格在75美金上下，高油价助推油企收入利润增长，在利润驱动下油企资本开支扩大，油服与装备类企业受益 [3] 工程机械 - 短期国内数据边际改善且超预期，海外出口数据超预期，中长期国内需求筑底，国际化战略稳步推进 [3] - 龙头企业海外战略进入收获期，电动化趋势加强 [3] - 中长期维度，2024年是工程机械布局窗口期，2025年继续看好板块机会 [3] 细分领域α机会 - 除以上重点提及的板块性和方向性机会以外，建议重点关注和中长期布局低估值、有成长的细分领域优质标的和有α机会的行业龙头 [3] 相关标的 - 人形机器人：贝斯特、五洲新春、北特科技、鼎智科技、浙海德曼等 [5] - 低空经济：亿航智能、万丰奥威、绿能慧充、中无人机等 [5] - 通用设备：华锐精密、欧科亿、中钨高新、华中数控、秦川机床等 [5] - 轨交装备：思维列控、中国通号、中国中车、时代电气等 [5] - 油服行业：杰瑞股份、中海油服、海油工程、石化机械、迪威尔等 [5] - 工程机械：柳工、中联重科、徐工机械、三一重工、恒立液压等 [5] - 细分领域α标的：优利德、纽威股份、莱伯泰科、广电计量、苏试试验等 [5] 2024年行业回顾 - 2024年初截至12月31日，申万机械指数+5.0%，跑输沪深300指数约9.6个百分点 [11] - 2024年初截至12月31日，轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备、专用设备、通用设备子行业上涨，涨幅分别为23.6%、20.0%、5.5%、1.6%、-3.3% [11] - 2024Q1-Q3，机械设备行业实现营收14101亿（同比+5.9%）；实现利润1144亿（同比+0.3%） [15] 2025年行业投资观点 - 新经济：重点布局低空经济和人形机器人 [16] - 通用设备：关注2025年有效需求改善 [16] - 轨交装备：2025年投资维持高位，关注后市场 [16] - 油服行业：油气资本开支高位，关注α属性更强标的 [16] - 工程机械：国内向上，海外筑底 [16] - 细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 [16] 人形机器人 - 硬件软件快速更新迭代，尚未大规模量产 [19] - 人形厂商纷纷和AI厂商合作提升智能化水平 [19] - 人形厂商和下游合作探索应用场景 [19] - 特斯拉引领市场，国内外人形机器人厂商百花齐放 [23] - 国际大厂持续入局人形机器人赛道 [24] - 各地区政府重视机器人行业发展，成立创新中心或发布相关文件 [25] 低空经济 - 低空经济是依托于低空空域，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态 [32] - 航空或取代铁路成为我国最大的旅客周转交通运输方式 [35] - eVTOL将取代直升机成为未来低空交通的主力军 [37] - 交通拥堵问题正成为推动低空交通发展的重要因素 [40] - 无人机配送效率提升150%，多个大型物流/外卖平台已布局 [44] - 预计25年我国即时配送订单量将达到793亿单 [49] - 我国通用航空发展整体滞后于海外发达国家 [51] - 政策扶持下低空经济发展势头明显 [54] - 2035年我国低空经济市场规模将达到6万亿元 [58] 通用设备 - 我国工业企业库存水平于2023年12月开始边际回升 [62] - 刀具为顺周期核心品种，国产消费市场规模超过400亿元 [65] - 国内机床市场规模超过1800亿元，数控化率提升空间大 [67] - 注塑机行业复苏明显，2025年看好海外增量 [70] - 工业自动化传统行业有所复苏、新能源行业下滑 [73] - 工业机器人产业国产替代加速推动 [74] - 叉车行业景气度与国家宏观经济发展保持正相关 [79] 轨交装备 - 2024年，全国铁路营业里程16.2万公里 [83] - 铁路规划目标明确，长期发展空间大 [85] - 2024年，全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比+11.3% [86] - 客运量增长超预期，铁路出行潜力持续提升 [92] - 落实新一轮大规模设备更新，加速老旧内燃机车淘汰 [93] - 2023年以来我国动车组五级修招标占比提升，高级修进入放量上行期 [96] - 理论上，预计到2027-2028年铁路车辆整车维修后市场有望超500亿元 [100] - 重视国内存在替换或维修需求的动车、机车或地铁的核心零部件生产厂商 [102] 油服行业 - 原油价格高位震荡，远高于桶油成本线 [109] - 高油价驱动油公司资本开支增加 [114] - 海洋油气开发加速，平台日费提升 [115] - 海上钻井平台市场步入新一轮增长阶段，使用率及日费率整体回暖 [117] 工程机械 - 目前国内工程机械行业正处于复苏向上阶段 [121] - 挖机内销持续增长超预期 [124] - 工程机械万亿级赛道，中国厂商全球市占率持续提升 [126] - 国内龙头全球化战略进入收获期 [126] - 业务结构优化，主机厂毛利率提升 [130] - 海外业务拉动公司盈利能力大幅提升 [130] 科学仪器 - 仪器仪表产业稳步增长，2023年中国仪器仪表制造业营收超万亿 [136] - 全球仪器市场空间大，2022年约9614亿美元 [136] - 中国科学仪器存在巨大的贸易逆差，高端科学仪器进口依赖依旧明显 [139] - 欧美日企业垄断全球市场 [141] - 重大、高端科学仪器的国产化率极低，行业的国产替代仍为国产企业中长期发展主旋律 [146] - 中央持续强调"大规模设备更新"、科学仪器自主可控并推动相关方案实施，有望为科学仪器行业带来长期机遇 [151]