行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 动力煤价格触底回升，焦煤2025年第一季度长协落地[2] - 动力煤港口价格止跌回升，库存延续下滑[16] - 焦煤价格涨跌分化，焦炭成本溢价收窄[31] - 钢价低位震荡，铁水产量小幅走低[35] - 双焦期货价差减少[40] - 海陆运价持续下跌[41] 周数据跟踪 动力煤 - 秦皇岛动力煤平仓价为775元/吨，周环比增加5元/吨[16] - 2024年12月动力煤长协价（Q5500）为696元/吨，环比减0.4%，同比减2.0%[16] - 山西大同Q5500坑口含税价624元/吨，周环比增加16元/吨[16] - 鄂尔多斯Q5500坑口含税价576元/吨，周环比增加11元/吨[16] - 陕西榆林Q5800坑口含税价631元/吨，周环比增加12元/吨[16] - 国际动力煤价格：欧洲ARA港离岸价为111美元/吨，周环比增加2美元/吨；南非RB港离岸价为104美元/吨，周环比持平；澳洲NEWC港离岸价为123美元/吨，周环比减少2美元/吨[16] - 广州港印尼煤库提价为844.3元/吨，周环比增加1.1元/吨；广州港山西煤库提价865.0元/吨，周环比持平；国际煤价低于国内20.7元/吨，国内外价差减少1.1元/吨[16] 焦煤焦炭 - 焦煤价格涨跌分化，焦炭成本溢价收窄[31] - 1月3日，京唐港主焦煤库提价为1530元/吨，周环比增加10元/吨[31] - 炼焦煤产地价为1490元/吨，周环比增加10元/吨[31] - 焦炭价格成本指数为1196.0元/吨，周环比增加10元/吨[31] 下游变化 - 钢价低位震荡，铁水产量小幅走低[35] - 247家样本钢厂日均铁水产量为41.1万吨，周环比减少0.7万吨[35] 期货 - 双焦期货价差减少[40] 运输情况 - 沿海煤炭运价指数持续下跌[41] - 大秦线煤炭运量为5000万吨，周环比减少1000万吨[42] 周行情回顾 - 上证指数下跌5.55%，沪深300下跌5.17%，煤炭（中信）下跌1.56%，动力煤（中信）上涨0.31%，炼焦煤（中信）下跌4.54%[43] - 安源煤业上涨19.77%，陕西煤业上涨3.25%，晋控煤业上涨1.28%，中煤能源上涨1.01%，冀中能源上涨0.32%[43] - 郑州煤电下跌11.14%，永泰能源下跌10.93%，美锦能源下跌7.73%，辽宁能源下跌7.37%，大有能源下跌5.74%[43] 周观点 - 动力煤价格预计在760-770元/吨区间波动[45] - 2025年第一季度焦煤长协价预计在100-180元/吨区间[45] - 陕西煤业、中国神华、兖矿能源等公司评级为“增持”[45]