宏观经济 - 特朗普1.0政策回顾：移民政策方面，特朗普第一任期内颁布了472项行政改革，对美国移民系统进行了拆除和重建；减税政策方面，2017年签署的《减税和就业法案》总额度达到3.2万亿美元，规模为1986年以来最大；对华关税政策方面，中美贸易摩擦从2018年7月6日加征340亿美元关税开始，直至2020年1月15日中美签署第一阶段经贸协议告一段落 [3] - 特朗普2.0政策展望：党内控制力增强，政策执行能力提升，但政策路径不确定性较高；驱逐移民或促使美国劳动力市场更加紧张、经济增速下移、通胀或先上后下；减税方向确定，但幅度不确定性较大，且对经济的中长期支撑作用不显著；关税是把双刃剑，或会较快开启，但征收过程与影响不确定性较大；放松监管较快，削减支出面临不小压力，需要保持密切跟踪 [4][5][6] - 对特朗普多种政策路径组合的思考：预计会首先聚焦于内政，关税会稍晚，但行动会很快，且特朗普的行事手段与策略具有高度的不确定性，对于其本次执政的能力不宜过度高估，但在总统行政职权范围内的事项也不宜低估 [7] 银行 - 理财季末回表力度通常为前高后低，一定程度影响资产价格：2021-2024年，每年四个季度回表规模总计约4万亿元，通常为Q1>Q2>Q3>Q4，这与银行表内存贷款冲量的节奏较为一致 [8] - 2024Q4季末回表力度同比减弱：季末理财回表规模约4000亿元，同比下降超300亿元，其中农银理财、交银理财、信银理财、华夏理财、民生理财等力度明显减弱 [10] - 理财负债端角度：2024年全年现金管理类产品规模下降约1.26万亿元，而"最小持有期"固收类产品增长约3.36万亿元，该类产品运作前期具有较短的封闭期，一定程度上增加了季末回表的难度 [11] - 投资建议：2024年末理财回表力度减弱，季末理财规模下降幅度较小，客群基础好、销售渠道多元的机构优势显著，受益标的有工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行等 [12] 化工 - 固态锂电池方兴未艾：全固态锂电池使用具备优异阻燃性能的固态电解质取代了电池体系中的电解液和隔膜，比能量可达500Wh/kg以上、轻量化、热失控起始温度较高，但生产成本较高，2024年8月固态锂电池的生产成本在1.9-6.2元/Wh，高于磷酸铁锂/石墨体系约0.34元/Wh的生产成本 [14] - 未来待固态电池技术持续突破，有望带动相关材料需求持续增长：固态电解质方面，全固态电池取消原有液态电解质，选用氧化物、硫化物、聚合物等作为固态电解质，以薄膜的形式分割正负极，从而替代隔膜的作用；碳基填料方面，MOF、COF可获得刚性多孔结构，同时还可以提高界面兼容性和增强离子电导率；正极方面，固态电池正极材料以高镍三元体系为主，富锂锰基材料具有较高的能量密度以及较低的单位成本；负极方面，硅基负极的优势在于具有高比容量，但缺点在于体积易膨胀 [15][16] 通信 - 工信部提出万兆光网试点：到2025年底，在有条件、有基础的城市和地区，聚焦小区、工厂、园区等重点场景，开展万兆光网试点，实现50G-PON超宽光接入、FTTH/FTTR与第7代无线局域网协同、高速大容量光传输、光网络与人工智能融合等技术的部署应用 [18] - 万兆50GPON平滑演进，有望于2027年规模部署：PON技术是一种基于无源ODN的宽带接入技术，上下行传输波长独立，数据时分复用，当前国内基于10GPON的千兆宽带已经成为主流，固定宽带接入技术开始向50GPON平滑演进 [20] - 万兆光网络变革下，光纤光缆、光模块、OLT、光分路器、ONU、交换机及路由器、网关等板块有望受益 [21] 非银金融 - 12月开户数环比回落同比仍然高增：2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比-26%，同比+75%，2024全年新增开户数2500万户，同比+17% [21] - 传统券商盈利改善尚未充分反映至估值：2024年4季度债市大涨叠加股市交易活跃，预计2024年全年上市券商净利润同比+40%，预计一定比例的上市券商业绩增速有望超过50%，达到监管披露业绩预告的要求 [23] - 推荐低估值头部券商，看好零售优势突出以及业绩高弹性的中、小券商 [25] 中小盘 - 继峰股份再获老客户定点：公司披露收到某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点公告，乘用车座椅再度获得定点，预计生命周期总金额合计为31亿元 [27] - 公司再获原客户其他车型定点，全球座椅潜在龙头蓄势待发：截至2025年1月6日，公司累计获11家客户的25个座椅项目定点，实现海外豪华车企、国内头部新能源车企+传统高端合资车企+传统头部自主车企多样化客户布局，预计所有定点项目全生命周期收入累计达911.90亿元 [28] - 格拉默海外区持续修复，智能化产品打造新增长曲线：公司隐藏式出风口业务快速增长，2024H1收入同比+75%至1.66亿元；车载冰箱2024H1开始贡献收入，实现2200万元销售额 [29] 地产建筑 - 中国海外发展单月销售数据同比提升明显：2024年12月，公司销售金额402.3亿元，同比增长76.6%，销售面积130.1万平方米，同比增长32.2%，平均销售单价30928.80元/平方米，同比增长33.53% [33] - 单月拿地金额有所提升，项目实力夯实经营稳定性：2024年12月，公司在深圳、西安、北京、天津、长春和杭州共收购了六幅地块，权益建筑面积113.9万平方米，同比下降32.46%，权益土地出让金280.26亿元，同比增长66.76% [34] - 万科A销售规模同比下降：2024年12月，公司实现销售面积172.7万平方米，同比下降32.72%，实现销售金额233.4亿元，同比下降29.23% [41] - 新增4宗土地储备，连续3个月获取新项目：2024年12月，公司获取4宗土地，共计占地面积21.3万平方米，建筑面积49.6万平方米，权益建筑面积35.6万平方米，权益地价23.7亿元 [42] 传媒 - 创梦天地公司回购彰显信心：公司计划回购不超过2亿港元，公司董事会认为，公司场内交易股份的价值被严重低估 [36] - 基于源代码的开发运营，海外精品游戏代理发行构建坚实业绩基石：公司代理发行的《地铁跑酷》《梦幻花园》《梦幻家园》等大DAU、长生命周期游戏流水稳健，构筑业绩基本盘 [37] - 《卡拉彼丘》海外PC端表现亮眼，有望成为全球性电竞游戏，带来业绩弹性：公司自研二次元射击竞技游戏《卡拉彼丘》PC端自2024年11月22日全球上线以来，受到全球用户的青睐，尤其是在日本表现突出 [38]