固收与货币政策 - 1990年代以来日本有三轮大规模贬值，其中1995-1998年和2012-2015年期间，日元贬值与货币宽松同时存在[3] - 2012年之后的背景是安倍三支箭出台，应对通缩、经济疲软，并保证财政可持续性[3] - 汇率和利率都是基本面和宏观预期的结果，货币政策需要服务于基本面，即使汇率贬值，只要基本面和宏观预期偏弱，货币政策就要维持宽松的立场[3] - 内外均衡，对内为主，面对内需偏弱与外需不确定性，货币政策支持性方向不会发生改变[3] 银行业信贷投放 - 预计2025年全年新增人民币贷款17.8万亿，较2023年下滑5万亿，增速为7.5%，较2023年下滑3.1个百分点[4] - 预计Q1信贷增量占比在50%左右，与2023年基本持平，全年四个季度信贷增量占比为53%、21%、15%、10%[4] - 二季度以来纯贷款增长相对乏力，其中票据融资增量占比约34%，较过去几年同期明显提升[4] - 预计2025年信贷增速将进一步下行至7%以下，监管对于信贷规模的考核有所弱化[4] 家电行业以旧换新政策 - 2025年扩围支持消费品以旧换新，享受以旧换新补贴的家电产品由去年8类增加到12类，单件最高可享受售价20%补贴[5] - 2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元[45] - 中央财政安排的1500亿元消费品以旧换新资金已基本使用完毕，部分地方在提前用完中央资金额度后主动发力、增加安排地方资金进行保障[46] - 推荐标的包括空调链的格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电等[48] 老铺黄金 - 老铺黄金2021-2023年每年净开店3-5家，截至2023年底全国门店数30家，2021-2023年收入年化增长59%至32亿元，业绩年化增长91%至4.2亿元[7] - 2023年主要得益于同店销售增长115%至1亿元，以及净利率提升近6个点[7] - 老铺在我国前十高端购物中心覆盖率达80%，是内地黄金珠宝品牌的TOP1，通过合作信任积累，贯通拓展SKP系/万象城系，分别已开设4/10家门店[7] - 预计2024年延续同店高增长态势，公司短期以高端渠道卡位带动高增长，长期其品牌积淀决定成长天花板[7] 德业股份 - 德业股份产品设计领先同行，精准卡位亚非拉市场，预计亚非拉市场的光伏、储能需求存在持续增长的可能性[10] - 公司优势不仅在于其过往在亚非拉市场的销售渠道布局，更重要的是对亚非拉户储市场底层需求的挖掘能力[10] - 上调公司2024-2026年营业收入至114、162、210亿元，归母净利润30.4、41.1、52.9亿元，yoy+69.47%/+35.32%/+28.77%[10] 家电行业线上化率 - 微信小店针对降低商家运营成本的措施有望为行业线上化率提升创造新机遇，尤其是线上销额贡献比例相对较低的白电、厨大电品类[17] - 微信小店推出送礼物功能，开启微信红包2.0时代，支持微信用户在微信小店中选购商品，并以红包的形式赠送给自己的微信好友[36] - 家电多品牌已入驻微信小店，苏泊尔、新宝、飞科店铺销量实现领先[37] 爱婴室 - 爱婴室2024Q1-3实现营收24.7亿元，同比提升2%，毛利率有所承压，费用率稳定在20%左右[18] - 2023年自营第三方平台业务同比增速77%，其中抖音渠道营收同比增速达290%[18] - 公司同高达版权方万代合作开设中国高达基地，12月20日公司首家高达基地在苏州开业，标志着进军IP零售市场[18] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.21亿元、1.39亿元、1.50亿元，1月8日收盘价对应PE为25/21/20倍[18]