投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 报告研究的具体公司定位高端美妆，引领东方美学理念，已成长为高端国货美妆头部集团 [6] - 报告研究的具体公司核心竞争力在于IP+产品+渠道+营销打造东方美学，塑造风格壁垒 [7] - 报告研究的具体公司增长逻辑为品类+渠道双线拓展，多点开花 [7] - 中国美妆市场整体保持较快增速，高端市场国货缺位，发展空间巨大 [7] 公司概况 - 报告研究的具体公司由毛戈平先生于2000年创立，当前已成长为高端国货美妆头部集团 [6] - 毛戈平夫妇作为公司实控人，共持有47.9%股权 [6] - 管理层核心成员均在公司任职超二十年，行业背景和管理能力深厚 [6] - 2023年营收28.9亿元，21-23复合增速35%；2023年归母净利润6.6亿元，21-23复合增速42% [6] 财务数据 - 2023年营收28.9亿元，同比增长58%；归母净利润6.6亿元，同比增长88% [6] - 2024-2026年营收预计分别为40.2/52.7/64.2亿元，同增39.36%/31.08%/21.72% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为9.3/12.4/15.4亿元，同增40.56%/33.52%/23.80% [7] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.94/2.60/3.21元，PE分别为28/21/17倍 [7] 产品与市场 - 报告研究的具体公司旗下包含彩妆和护肤两大品类，数百个SKU [7] - 彩妆为基本盘，24H1营收10.9亿元，占总营收55%；护肤为第二增长极，24H1营收8.2亿元，占总营收41% [7] - 彩妆爆品光感无痕粉膏24H1零售额达2亿元；护肤爆品奢华鱼子面膜24H1零售额达4.5亿元 [7] - 中国美妆市场规模由2018年的4027亿元增长至2023年的5798亿元，年复合增长率高达7.6% [51] 渠道与营销 - 报告研究的具体公司线上线下渠道全覆盖，均以直销为主 [7] - 24H1线下专柜直营、线上直销营收分别占产品销售收入的46.1%、38.8% [7] - 2024年，报告研究的具体公司美妆声量同比增长77%，互动量同比增长411% [7] 行业趋势 - 中国美妆市场整体保持较快增速，高端市场国货缺位，发展空间巨大 [7] - 中国美护市场2023-2028年将进一步保持高速增长，CAGR约8.6%，2028年市场规模有望达到8763亿元 [51] - 护肤市场份额占优，持续稳定增长；彩妆市场增速较快，发展多元潜力巨大 [54]