港股新消费概念股市场表现 - 港股新消费概念股普遍呈现上涨态势 [2] - 泡泡玛特股价上涨7.82%至220.6港元 [2] - 上美股份股价上涨4.55%至88.45港元 [2] - 布鲁可股价上涨4.43%至75.4港元 [2] - 名创优品股价上涨3.83%至39.6港元 [2] - 毛戈平股价上涨3.25%至92.05港元 [2]

投资评级 - 报告对毛戈平（1318.HK）维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划，旨在建立健全长效激励机制，激发核心骨干员工积极性，构建事业共同体，共同推动公司持续健康发展 [1] - 公司业绩表现持续亮眼，2025年上半年实现营业收入25.9亿元，同比增长31.3%，归母净利润6.7亿元，同比增长36.1% [2] - 公司持续强化高端美妆定位，产品矩阵从彩妆、护肤向香水类目拓展，线上线下渠道协同发力 [3] - 维持公司2025~2027年归母净利润预测为12.1/15.8/20.4亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别为34/26/20倍 [3] 业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入25.9亿元，同比增长31.3%，归母净利润6.7亿元，同比增长36.1% [2] - 2025年三季度毛戈平品牌在淘天、抖音、京东平台销售额分别累计同比增长25.4%、55.6%、45.7% [2] - 2025年10月“双十一”大促期间，淘天、抖音、京东平台销售额分别同比增长60.5%、39.8%、22.3% [2] - “双十一”大促期间，毛戈平品牌在天猫平台美妆类目榜单中首次进入前20名，位列第20名；在京东平台国货彩妆榜单中位列第1名 [2] 产品与渠道 - 产品端从彩妆、护肤类目向香水类目拓展，如国韵凝香系列、闻道东方系列、气蕴东方系列等，产品矩阵进一步丰富完善 [3] - 渠道端线上线下协同发力，2025年上半年新入驻了北京SKP、重庆星光68百货广场等高端百货商场 [3] - 公司多款大单品表现亮眼，天猫平台小金扇粉饼年销量突破20万，鱼子酱气垫粉底液和鱼子酱面膜年销量突破10万，凝脂柔肌妆前霜和润水奶油粉底液年销量突破8万 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为51.82亿元、67.85亿元、88.12亿元，增长率分别为33.4%、30.9%、29.9% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.08亿元、15.80亿元、20.41亿元，增长率分别为37.1%、30.8%、29.2% [4] - 预测公司2025-2027年EPS分别为2.46元、3.22元、4.16元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为34倍、26倍、20倍 [3][4] - 预测公司毛利率稳定在84%左右，2025-2027年分别为83.9%、84.1%、84.0% [12] - 预测公司ROE（摊薄）持续提升，2025-2027年分别为28.6%、31.0%、33.4% [4][12]

公司治理与激励 - 2025年11月12日董事会决议采纳限制性股票激励计划，旨在健全长效激励机制，激发核心员工积极性，相关事宜需经股东会批准[1] 近期运营表现 - 2025年天猫双十一大促期间，公司首次进入销售Top 20榜单[1] - 彩妆基本盘热门产品如鱼子酱气垫、皮肤衣、空气唇釉等品类增长势能较好[1] - 护肤方面鱼子酱系列放量潜力较大[1] - 2025年上半年推出香水新品类，5月上线13款香水，其中空山、不让等多款成为热销款[1] - 公司产品扩充SKU速度加快，多类细分赛道打开成长空间[1] 渠道与客户忠诚度 - 截至2025年上半年，公司拥有405个自营专柜及32个经销商专柜，专柜配备超过3100名美妆顾问[2] - 截至2025年上半年，线上及线下会员忠诚度计划的注册会员总数分别约为1340万人及560万人[2] - 2025年上半年综合复购率为26.8%，同比提升2个百分点[2] - 主品牌MAOGEPING获抖音38好物节美容彩妆类目复购率榜首，消费者忠诚度持续提升[2] 财务预测与业务展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.1亿元、15.8亿元、20.3亿元，同比增长38%、30%、28%[2] - 公司作为国内高端彩妆品牌，创始人IP深度赋能品牌，护肤及彩妆品类稳步增长[2] - 线下及线上优势显著，当前品牌势能处于稳步向上阶段[2]

公司基本信息 - 公司每股面值为人民币0.50元[2] 股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于12月4日下午2时在杭州万银大厦10楼1号会议室举行[2] - 需审议批准限制性股票单位激励计划等三项特别决议案[3] 代表委任表格事宜 - H股代表委任表格须不迟于12月3日下午2时交回香港中央证券登记有限公司[6] - 非上市股份代表委任表格须不迟于12月3日下午2时交回公司中国总部[6]

临时股东会信息 - 2025年12月4日下午2时在浙江杭州上城区万银大厦10楼1号会议室举行[4] - 审议及批准建议采纳限制性股票单位激励计划等三项决议案[6] 股份及股东权益 - 2025年12月1日至12月4日暂停办理H股股份过户登记手续[8] - 2025年12月4日名列股东名册的股东有权出席并投票[8] 参会要求 - H股股东出席须于2025年11月28日下午4时30分前送交转让文件及股票凭证[8] - 委任代表文件有书面形式等要求[9] - H股和非上市股份持有人分别交代表委任表格，不迟于2025年12月3日下午2时[10] - 表决以投票方式进行，交通和住宿费自理，需出示身份证明文件[11][12] 董事会构成 - 截至2025年11月17日，董事会包括6名执行董事和3名独立非执行董事[7]

激励计划 - 董事会建议采纳限制性股票单位激励计划，自采纳日起6年内有效[15] - 计划项下可授予的最高限制性股票单位下H股股票总数不超3,921,495股，占已发行普通股股数的0.8%[20] - 首次授予对象需截至2024年12月10日已入职满3年或为核心人员等[19] - 购买H股资金来源为集团内部资金[23] - 所授限制性股票单位归属期不少于授予日期起12个月[25] 考核办法 - 首次授予激励对象考核年度为2025 - 2027年共3个财报年度[54] - 每个财报年度组织半年度和年度两次考核[54] - 以员工全年度工作完成评价考核结果作为当期归属比例依据[54] 股东会安排 - 2025年第二次临时股东会于12月4日下午2时在杭州上城万银大厦10楼1号会议室召开[4][9][39][69] - 临时股东会审议三项特别决议案，包括采纳限制性股票单位激励计划等[71] - 代表委任表格须不迟于12月3日下午2时交回[5][40][75] - 2025年12月1日至12月4日暂停办理H股股份过户登记手续[41][73] - H股股东若出席股东会，需在11月28日下午4时30分前交转让文件及股票凭证[73]

投资评级 - 报告对毛戈平(01318 HK)的投资评级为“买入”，并予以维持 [5] 核心观点 - 公司拟采纳限制性股票激励计划，旨在健全长效激励机制，绑定核心员工利益，共同推动公司持续健康发展 [8] - 公司在2025年天猫双十一大促中首次进入销售Top 20榜单，彩妆基本盘稳固，护肤及香水等新品类增长潜力较大 [8] - 公司线上线下协同发展，会员基础和复购率稳步提升，品牌势能处于向上阶段 [8] - 报告看好公司的创始人IP品牌价值稀缺性、渠道禀赋及后续成长潜能，认为未来业绩增长空间较大 [8] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月12日，公司收盘价为93.60港元，一年内最高价与最低价分别为130.60港元和47.65港元 [3] - 公司总市值为45,881.49百万港元，流通市值为24,508.44百万港元，资产负债率为17.58% [3] 盈利预测与财务表现 - 预计公司2025年至2027年营业收入将持续增长，分别达到5,153.06百万元、6,608.46百万元和8,340.36百万元，同比增长率分别为32.65%、28.24%和26.21% [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将实现快速增长，分别达到1,212.7百万元、1,580.4百万元和2,030.8百万元，同比增长率分别为37.7%、30.3%和28.5% [7] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.47元、3.22元和4.14元 [7] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）将维持在较高水平，分别为25.9%、25.3%和24.6% [7] - 预计公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为34.5倍、26.5倍和20.6倍 [7] 业务运营亮点 - 公司彩妆热门产品如鱼子酱气垫、皮肤衣、空气唇釉等增长势能较好 [8] - 护肤方面，鱼子酱系列放量潜力较大，并于2025年上半年推出香水新品类，其中多款产品成为热销款 [8] - 公司产品SKU扩充速度加快，在多类细分赛道打开成长空间 [8] - 截至2025年上半年，公司拥有405个自营专柜及32个经销商专柜，配备超过3,100名美妆顾问 [8] - 截至2025年上半年，公司线上及线下注册会员总数分别约为1,340万人及560万人，综合复购率为26.8%，同比提升2个百分点 [8] - 主品牌MAOGEPING在抖音平台获美容彩妆类目复购率榜首，消费者忠诚度持续提升 [8]

公司治理与激励计划 - 公司董事会于2025年11月12日决议建议采纳H股限制性股票单位激励计划 [1]

公司治理与激励计划 - 公司董事会于2025年11月12日决议建议采纳H股限制性股票单位激励计划 [1]

激励计划相关 - 2025年11月12日董事会决议建议公司H股采纳限制性股票单位激励计划[4] - 该计划不涉及授出新股份，以现有股份拨付[5] - 采纳需经股东会批准，相关事宜经临时股东会特别决议案批准[5][6] - 载计划详情及通告的通函将适时刊载于港交所和公司网站[6]