行业投资评级 - 对商贸零售行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 零售美护板块基金持仓已降至近十年低位，正等待基本面拐点 [2] - 跨境电商在多重利好驱动下景气度上行，内需方向关注有明确经营改善逻辑的企业 [3] - 持仓降低主要因消费复苏预期扰动、市场风格切换至高景气赛道、行业竞争加剧以及地缘冲突导致外需不确定性增加 [9] 行业持仓与配置分析 - **零售板块持仓降至底部**：2026年第二季度零售板块实际配置比例为**0.05%**，同比下降**0.72个百分点**，环比下降**0.25个百分点**；超配比例为**-0.6%**，其实际配置及超配比例均处于近十年底部（近十年均值分别为**1.57%**和**0.03%**）[9] - **美护板块持仓同样低迷**：2026年第二季度美护板块实际配置比例为**0.04%**，同比下降**0.37个百分点**，环比下降**0.08个百分点**；超配比例为**-0.12%**，其配置比例亦为十年底部（近十年均值分别为**0.3%**和**0.09%**）[9] - **持仓集中度分化**：零售板块2026年第二季度重仓持仓集中度CR3/CR5/CR10分别为**48.3%**、**73.8%**、**89.9%**，环比回落；美护板块集中度CR3/CR5/CR10分别为**78.4%**、**93%**、**99.3%**，环比回升 [9] - **多数公司持股数量减少**：梳理的38家主要公司中，平均持有基金数环比减少**4家**，平均持股总量环比减少**273万股**，平均持股占流通股比例环比下降**1%** [9] - **重点公司持仓变动**： - 按持有基金数，安克创新、毛戈平、锦波生物、珀莱雅、登康口腔等位居前列 [9] - 按持股总数，永辉超市、农产品、毛戈平、孩子王、苏美达等位居前列 [9] - 按持有基金数环比提升，珀莱雅（增加19家）、安克创新（增加11家）、孩子王（增加9家）居前 [9] - 按基金持股总数环比提升，孩子王（增加2216万股）、苏美达（增加746万股）、乐舒适（增加520万股）居前 [9] - 按持股占流通股比环比提升，孩子王（增加1.75个百分点）、安克创新（增加1.54个百分点）、乐舒适（增加0.84个百分点）居前 [9] 投资方向与标的 - **出海链/跨境电商方向**：看好海外需求强韧、关税成本降低、退税推进及节日活动驱动下的第二季度业绩，同时多家公司启动IPO显示板块景气度上行 [3] - 相关标的包括：安克创新、乐舒适、致欧科技、小商品城、赛维时代、绿联科技、吉宏股份 [4] - **内需方向**：建议关注经历组织架构梳理、产品结构优化、渠道效率提升后有望迎来基本面改善的企业 [3] - 相关标的包括：巨子生物、珀莱雅、毛戈平、林清轩、东方甄选、孩子王 [4] 行业动态与业绩亮点 - **跨境电商业绩亮眼**： - 华凯易佰2026年上半年归母净利润预计为**1.55亿至1.8亿元**，同比增长**322%至390%** [9] - 吉宏股份2026年上半年归母净利润预计为**1.54亿至1.77亿元**，同比增长**30%至50%**，其中跨境电商业务归母净利润同比增长**70%至90%** [9] - 乐舒适2026年上半年收入同比增加不少于**28%**，经调整净利润同比增加不少于**47%** [9] - **行业积极变化**：税收稽查有望推动供给侧改善，第二季度关税成本同比降低有望修复利润率，行业库存改善，IPO密集申报 [9] - **关注新方向**：同时建议关注“消费+科技”新方向 [9]