行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 贵金属：降息预期降温，金价短期宽幅震荡，中长期仍具备配置价值 [11] - 铜：静待需求拐点到来，中长期铜价受泛新能源、AI等需求拉动，矿端供应偏紧 [12] - 铝：铝价中枢长期抬升，碳中和背景下电解铝产能天花板可控，绿电铝与火电铝价格分化 [13] - 铅锌：铅锌价格震荡，矿锭矛盾延续，加工费持续低位 [14] - 锡：需求表现一般，锡价低位震荡，中长期供给偏紧，AI和半导体需求拉动长期看好 [17][18] - 镍：需求刺激不足，成本支撑线附近震荡，供需过剩局面难以改善 [19][20] - 钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价 [21] - 锑：国内大厂减产，锑价短期获支撑，中长期受逆全球化影响较大 [24] - 钼：年末钢招需求继续增加，钼价保持稳定，长期需求维持高景气 [25] - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归，包括总量控制、政策落地、进口扰动和海外产业链建立 [26][27][28] - 钛：海绵钛价格低位反弹，钛材跟随涨价调整 [31] 金属价格及板块行情 - 贵金属：COMEX 黄金下跌0.5%至2616.4美元/盎司，COMEX 银下跌0.3%至29.7美元/盎司 [39] - 工业金属：LME 铜上涨0.4%至8982美元/吨，LME 铝上涨0.6%至2557美元/吨，LME 锌上涨2.3%至3040美元/吨 [41] - 战略小金属：碳酸锂下跌0.1%至75530元/吨，钨精矿上涨0.4%至14.3万元/吨，氧化镨钕上涨1.4%至397780元/吨 [45][50] 宏观趋势及行业动态 - 全球宏观趋势：美国制造业PMI为48.4，低于荣枯线，通胀水平回归合理区间 [32] - 中国宏观趋势：11月制造业PMI为50.3，重回荣枯线以上，固定资产投资低位震荡，地产依旧疲软 [34] - 行业动态：锡业股份与克什克腾旗政府签署锡产业合作协议，共同打造“北方锡都” [35][37] - 墨西哥对华铝制高压锅启动反倾销日落复审调查 [38]