行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好” [4] 核心观点 - 中国央行时隔半年再度增加黄金储备，2024年11月末黄金储备为7296万盎司，较10月末增加16万盎司（约合4.54吨）[1] - 2025年中国人民银行将实施适度宽松的货币政策，推动黄金作为避险资产的需求上升[1] - 新兴市场央行多元化外汇储备的必要性提升，黄金作为避险资产具有较高投资价值，2025年部分央行仍有较强的购金意愿[2] - 全球央行连续15年净购金，2022-2023年全球央行购金量连续两年突破1000吨[15] 主要金属品种观点更新 贵金属 - 降息预期降温，金价短期宽幅震荡，中长期仍具备配置价值[30] 工业金属 - 铜：静待需求拐点到来，中长期看好铜价[31] - 铝：铝价中枢长期抬升，2024年Q4电解铝行业平均亏损超过700元/吨[32] - 铅锌：矿锭矛盾延续，加工费持续低位，2024年1-10月国内精炼锌产量516.5万吨，同比下滑5%[34] - 锡：国内外再度去库，锡价震荡回升，2024年11月国内锡矿进口量1.2万吨，环比下降19.18%[35] - 镍：供应充足，成本支撑线附近震荡，LME纯镍库存增加2550吨至16.4万吨[36] 战略小金属 - 钨：市场价格横盘僵持，65%黑钨精矿市场报价14.3万元/吨[37] - 锑：国内大厂减产，锑价短期获支撑，1锑锭出厂价格14.1-14.4万元/吨[40] - 钼：年末钢招需求稳定，钼价平稳运行，2024年11月全国钼精矿总产量27236吨，环比增长3.3%[41] - 稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归，2024年前两批稀土开采总量控制指标为27万吨，同比增长6%[42] - 钛：钛材跟随海绵钛涨价调整，0级海绵钛成交价4.65万元/吨[47] 宏观趋势及行业动态 - 全球宏观趋势：12月美国制造业PMI为49.3，韩国为49，日本为49.6[48] - 中国宏观趋势：12月制造业PMI为50.1，11月固定资产投资低位震荡，地产依旧疲软[52] - 行业动态：北方稀土拟投1.53亿与金龙稀土设立合资公司，建设5000吨氧化稀土分离生产线项目[56] - 六部门提出到2027年赤泥综合利用率达到15%[57] - 墨西哥终止对华铝箔反倾销措施[58] 金属价格及板块行情 贵金属 - 截至2025年1月3日，COMEX金上涨1.0%至2642.9美元/盎司，同比涨幅28.9%[59] 工业金属 - 截至2025年1月3日，LME铜下跌1.0%至8984美元/吨，同比涨幅4.4%[62] 战略小金属 - 截至2025年1月3日，碳酸锂下跌0.9%至74840元/吨，同比跌幅22.7%[69] - 氧化镨钕397780元/吨，同比跌幅8.0%[70] 指数及估值变化 - 截至2025年1月3日，上证指数收于3211点，周跌幅5.5%[71] - 有色（申万）的PE（TTM）为18.27，本周变动为-0.54[72]