行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 三大趋势推动行业增长：1）《黑神话：悟空》提升主机及端游关注度，市场规模有望扩张；2）并购是游戏板块增长的重要途径；3）AI赋能产业，新应用落地有望带动板块估值提升 [7] - A股公司迎来产品拐点，新品表现优秀，储备丰富，有望带动业绩反转 [7] - 并购驱动行业增长，提升公司价值，建议关注并购进展 [7] - AI持续赋能游戏板块，推动玩法创新，提升估值 [7] 国内游戏市场 - 2024年国内游戏市场规模达3257.83亿元，同比增长7.53%，用户规模达6.74亿人，同比增长0.94% [17] - 移动游戏市场占整体游戏市场收入的73.12%，2024年实际销售收入达2382.17亿元，同比增长5.01% [19] - 客户端游戏市场实际销售收入679.81亿元，同比增长2.56%，网页游戏市场收入46.38亿元，同比下降2.35% [25] - 自研游戏国内市场收入2607.36亿元，同比增长1.70%，海外市场收入185.57亿美元，同比增长13.39% [31] 3A类产品崛起 - 《黑神话：悟空》上线后表现突出，PC销量榜单第一，主机销量榜单第九，预计销量超过2000万份 [41] - Steam平台2024年预计有1.9万款新游戏上市，同比增长32.3% [43] - 国内手游3A化趋势明显，部分3A化手游如《原神》、《逆水寒》等取得成功 [56] 主机游戏市场 - 2024年全球主机游戏市场实际销售收入459.6亿美元，同比下降2.57%，用户规模4.6亿人，同比增长4.5% [63] - 2024年中国主机游戏市场实际销售收入44.88亿元，同比增长55.13%，用户规模达1154.63万人，同比上升14.05% [66] 小程序游戏市场 - 2024年小程序游戏市场收入398.36亿元，同比增长99.18%，内购收入占比68.7%，广告变现收入占比31.3% [74] - 微信小程序用户时长从2023年10月1.5小时增长至2024年10月1.7小时，游戏占据主导地位 [78] 并购驱动行业增长 - Take Two通过并购Rockstar、2K Games和Zynga等公司，推动公司成长，2022年收购Zynga拓展移动游戏市场 [94] - 世纪华通通过并购驱动公司成长，推动业绩反转 [93] AI赋能游戏 - AI在游戏玩法及辅助功能方面具备多样化应用，推动游戏玩法创新，增加可玩性 [7] - AI相关开发工具持续完善，加速游戏开发并测试新玩法，吸引新用户，提升付费 [7]