行业投资评级 - 维持汽车行业"增持"评级 [5] 核心观点 - 2025年乘用车销量预计为2809万辆，同比增长约2%，新能源销量有望超过1550万辆，同比增幅超过25% [1] - 自主品牌乘用车销量持续增长，2024年1-11月累计销量为1589.60万辆，同比增长23.02%，月度销量占比从62.19%增长至69.88% [2] - 整车智能化加速，L2.5级及以上的国内ADAS乘用车渗透率从2023年的7.1%提升至2024年上半年底的11% [3] - 汽车轻量化新材料新工艺发展迅速，镁合金价格低于铝合金，经济性凸显 [4] - 人形机器人市场预计到2029年规模将达到750亿元，2035年有望达到3000亿元 [3] 新能源汽车加速渗透 - 2024年1-11月，新能源乘用车累计批发销量为1071.6万辆，同比增长38.1%，零售销量为959.4万辆，同比增长41.2% [25] - 2024年11月，新能源乘用车渗透率达到48.91%，较1月的32.65%有明显提升 [30] - 2024年1-10月，纯电动乘用车累计销量为542.00万辆，同比增长12.72%，插电式混动乘用车累计销量为389.40万辆，同比增长86.28% [32] 自主品牌市占率提升 - 2024年1-11月，自主品牌乘用车累计销量为1589.60万辆，同比增长23.02%，美系、德系、日系品牌销量均同比下降 [41] - 自主品牌月度销量占比从2024年1月的62.19%增长至2024年11月的69.88% [46] - 比亚迪、吉利、上汽通用五菱、长安、奇瑞等自主品牌在新能源领域表现强劲 [2] 整车智能化加速 - 整车智能化进入2.0时代，核心是整车全域智能，整合智驾、智舱、车控、智能底盘等 [64] - L2.5级及以上的国内ADAS乘用车渗透率从2023年的7.1%提升至2024年上半年底的11% [3] - 智能座舱市场规模预计到2026年将达到2127亿元，5年复合增长率超过17% [81] 人形机器人产业萌芽 - 人形机器人市场规模预计到2029年将达到750亿元，2035年有望达到3000亿元 [3] - 特斯拉、小米、小鹏、广汽等企业相继入局人形机器人领域 [3] - 2024年11月，华为与16家机器人及零部件企业签署合作备忘录 [130] 汽车轻量化新材料新工艺 - 镁合金作为轻量化材料之一，应用比例仅为0.3%，远低于铝合金的8%~10% [4] - 2024年10月之后，镁合金价格低于铝合金，经济性凸显 [4] - 轻量化材料有助于实现节能减排并提升汽车续航里程 [4] 投资建议 - 整车端建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的车企，如零跑汽车、小鹏汽车、小米集团、吉利汽车、比亚迪等 [5] - 零部件端建议关注强车型周期产业链，如博俊科技、无锡振华等 [5] - 看好渗透率低的增量赛道，如智能化、人形机器人和轻量化赛道，推荐恒帅股份、星源卓镁等 [5] 重点公司估值和财务分析 - 零跑汽车2024年EPS预计为-2.31元，2025年EPS预计为-1.30元 [12] - 博俊科技2024年EPS预计为1.15元，2025年EPS预计为1.59元 [12] - 恒帅股份2024年EPS预计为2.75元，2025年EPS预计为3.24元 [12] - 星源卓镁2024年EPS预计为1.05元，2025年EPS预计为1.21元 [12]