投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 24Q4 各品牌流水环比改善 安踏品牌/FILA/其他品牌零售流水同比增长高单位数/高单位数/5055% [1] - 安踏品牌库销比在 5 个月左右 零售折扣在 72 折左右 线上同比改善 1PCT 左右 [1] - FILA 品牌零售折扣保持稳定 在 7475 折左右 库销比在 5 个月左右 [2] - 其他品牌零售流水增速较快 迪桑特/可隆流水分别同比增长 4550%/6065% [2] - 安踏品牌线下门店向更加精细化的方向发展 安踏冠军店及超级安踏店表现较好 [3] - FILA 品牌继续夯实在运动时尚的领导地位 各个子系列均实现较快增长 [3] - 其他品牌中迪桑特和可隆 24 年合计流水规模突破 100 亿 [3] - 25 年看好多品牌高质量增长 安踏品牌超级安踏新店型带来增量 门店分层分级做出差异化 并继续拓展海外业务 [4] - FILA 品牌强化专业运动品类 迪桑特和可隆规模继续扩张 [4] - 小幅下调公司 2426 年盈利预测 归母净利润较前次预测分别下调 2%/4%/4% [4] 财务数据 - 2426 年 EPS 分别为 4.78/4.85/5.42 元人民币 PE 分别为 15/14/13 倍 [4] - 2426 年营业收入分别为 69393/76379/83515 百万元 同比增长 11.3%/10.1%/9.3% [5] - 2426 年净利润分别为 13505/13686/15299 百万元 同比增长 31.9%/1.3%/11.8% [5] - 2426 年 ROE 分别为 23.6%/21.0%/20.7% [5] - 2426 年毛利率分别为 62.8%/63.0%/63.3% [15] - 2426 年 EBITDA 率分别为 33.5%/31.5%/32.0% [15] - 2426 年归母净利润率分别为 19.5%/17.9%/18.3% [15] 市场表现 - 当前价 75.25 元港币 总市值 2124.48 亿港元 [6] - 近 3 月换手率 37.4% [6] - 1M/3M/1Y 相对收益分别为 -4.6%/-15.5%/-9.4% 绝对收益分别为 -10.1%/-24.8%/9.7% [9]