行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 2025年新政发布，多维度鼓励资源循环发展，包括设备更新和以旧换新政策 [1] - 中国资环集团整合央企相关资产和行业优秀企业，推动再生资源行业正规化 [7] - 供销社体系渠道优势突出，加快健全标准化规范化回收利用网络 [7] - 关注属地化回收渠道和单品深加工龙头等投资机会 [7] 政策与市场动态 - 2025年扩围实施设备更新和以旧换新，新增强调中国资环集团建设 [7] - 中国资环集团整合央企相关资产和行业优秀企业，推动再生资源行业正规化 [7] - 供销社体系渠道优势突出，加快健全标准化规范化回收利用网络 [7] 投资机会 - 回收渠道优势突出的细分龙头：中再资环、大地海洋、朗坤环境 [7] - 单品深加工领域龙头：赛恩斯、东江环保、英科再生、华宏科技 [7] - 掌握垃圾所有权并有望延伸固废产业链的垃圾焚烧公司：瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、海螺创业 [7] 重点公司估值和财务分析 - 中再资环：2024E EPS 0.24元，2025E EPS 0.28元，2024E PE 22.08x，2025E PE 18.93x [8] - 路德环境：2024E EPS 0.65元，2025E EPS 0.98元，2024E PE 20.12x，2025E PE 13.35x [8] - 朗坤环境：2024E EPS 1.11元，2025E EPS 1.37元，2024E PE 16.11x，2025E PE 13.05x [8] - 赛恩斯：2024E EPS 2.36元，2025E EPS 2.55元，2024E PE 10.89x，2025E PE 10.08x [8] - 高能环境：2024E EPS 0.45元，2025E EPS 0.55元，2024E PE 10.82x，2025E PE 8.85x [8] - 瀚蓝环境：2024E EPS 2.07元，2025E EPS 2.11元，2024E PE 10.76x，2025E PE 10.56x [8] - 三峰环境：2024E EPS 0.78元，2025E EPS 0.88元，2024E PE 10.36x，2025E PE 9.18x [8] - 光大环境：2024E EPS 0.65元，2025E EPS 0.67元，2024E PE 5.95x，2025E PE 5.37x [8] - 海螺创业：2024E EPS 1.25元，2025E EPS 1.31元，2024E PE 4.94x，2025E PE 4.72x [8] - 旺能环境：2024E EPS 1.49元，2025E EPS 1.62元，2024E PE 9.63x，2025E PE 8.86x [8] - 军信股份：2024E EPS 1.29元，2025E EPS 1.48元，2024E PE 12.43x，2025E PE 10.83x [8] - 永兴股份：2024E EPS 0.87元，2025E EPS 0.95元，2024E PE 15.59x，2025E PE 14.27x [8]