分组1：美国经济与货币政策 - 2024年前三季度美国经济先强后弱，带动美债收益率先上后下[1] - 美联储2024年9月开启降息周期，截至12月累计降息100Bps[1] - 2025年美联储全年降息幅度预期从100Bps下调至50Bps[21] - 2025年上半年美联储可能结束缩表[24] 分组2：特朗普政策与通胀预期 - 特朗普政策可能带来再通胀风险，市场担忧限制美联储降息空间[1] - 特朗普短期内可能优先实施控制通胀和削减支出的政策[4] - 特朗普政策对通胀的影响存在不及预期的可能性[33] - 2025年下半年特朗普可能转向减税等通胀型政策[3] 分组3：美国消费与就业市场 - 2024年美国居民消费对GDP增速的拉动率不断提升[13] - 2025年美国居民消费基础不牢，依赖薪资收入[16] - 美国就业市场温和降温，中小企业结构性风险积累[17] 分组4：欧元区与日本经济 - 2024年欧元区经济复苏较缓，投资端偏弱[26] - 2025年欧元区可能实施较美联储更大幅度的降息[27] - 2024年日本消费修复，但出口动能放缓拖累GDP增速[28]