中信期货研究|宏观策略报告 浅谈地产政策的传导路径 报告要点 当前国内主要逻辑为宏观溢价下降，海外主要逻辑为强美元。本周重点讨论地产展望， 对基本面信息提供参考。 摘要： 重要会议落地后市场阶段性止盈，在国内政策空窗期的背景下，资产宏观溢价有所 回落。1 月特朗普政策落地以及美国债务风险的不确定性正在推升海外市场波动，但当 前基本面仍边际改善，下周非农或稳健发展，助推经济上行预期。 国内方面，随着政策的推进落地，PMI 连续 3 个月在扩张区间，但 12 月环比回落， 预期不稳定对市场情绪有影响。12 月制造业 PMI 综合指数为 50.1%，环比回落 0.2 个百 分点。生产指数向需求指数靠拢是综合指数环比回落的一大原因，但生产依旧为五大指 标中表现最强的指标，供需结构出现优化。本周央行四季度例会召开，加大货币政策调 控强度，稳定外汇市场预期。虽然 2024 年年底的降准预期落空，但"适度宽松的货币 政策"基调是明确的。同时，例会增加了对于稳汇率的表述，预计央行在引导实际利率 下行的同时仍将稳定汇率。当前国内即将进入春节假期，处于投资淡季、消费旺季。 房地产带动投资以及实物需求的修复或需较长时间，中性预期为 ...