行业投资评级 - 报告对家用电器行业的投资评级为“同步大市”，评级维持不变 [2] 核心观点 - 家电行业在2024年表现出色，申万家用电器行业累计涨幅27.72%，跑赢沪深300指数9.63个百分点，白电板块表现尤为亮眼，涨幅达39.67% [8] - 家电出口保持高景气，2024年1-11月累计出口家电40.99亿台，同比增长21.3%，新兴市场出口占比提升，对美出口风险敞口下降 [8] - 以旧换新政策大幅提振内需，2024年1-11月家电社零累计同比增长9.60%，但长期来看，需求刺激效应可能边际递减 [8] - 2025年投资策略聚焦于海外新兴市场的高成长性和国内高端家电市场的需求攀升，维持“同步大市”评级 [9] 行业表现回顾 - 2024年家电行业整体表现优异，白电板块涨幅最大，黑电、厨电和小家电板块涨幅分别为33.64%、7.01%和6.72% [13] - 家电板块估值处于近十年后31.19%分位数，PE估值为16.69倍，存在较大的上行空间 [16] - 白电板块通过出海、降本增效等方式实现盈利质量提升，黑电板块营收改善但业绩承压，小家电和厨电板块表现平淡 [19] 家电出海 - 2024年家电出口高景气延续，空调出口表现尤为突出，新兴市场和欧洲地区需求增长显著 [22] - 国产家电品牌凭借性价比和创新力在全球市场扩张份额，海外定价权提高，企业盈利质量提升 [70][71] - 海尔智家和美的集团等企业积极布局全球产能，巩固全球产业链优势，海外制造和营销能力显著提升 [76] 内需市场 - 以旧换新政策大幅提振家电内需，2024年1-11月家电社零累计同比增长9.60%，线下渠道销售增速超过线上 [79][83] - 存量市场主导下，耐用消费品需求刺激效应可能边际递减，高端家电和智能家电需求持续攀升 [86][89] 重点投资标的 - 海尔智家：全球化布局领先，高端化建设成效显著，预计2024-2026年EPS分别为1.95/2.16/2.38元，维持“买入”评级 [108] - 石头科技：内外销快速成长，清洁电器市场需求旺盛，预计2024-2026年EPS分别为11.51/13.66/16.24元，维持“买入”评级 [109] - 萤石网络：智能家居业务发展迅速，海外市场表现亮眼，预计2024-2026年EPS分别为0.73/0.89/1.12元，维持“买入”评级 [110]