投资评级 - 安踏体育的投资评级为“强烈推荐”（维持）[1] 核心观点 - 安踏品牌经营稳健，2024Q4零售流水同比增长高单位数，全渠道折扣保持良好，库存健康，电商表现优异，实现高双位数正增长[9] - FILA品牌流水表现超预期，2024Q4零售流水同比增长高单位数，全渠道折扣保持较好，库存健康，FILA潮牌及儿童表现亮眼[9] - 其他品牌（不包括2023年1月1日之后加入的品牌）2024Q4零售流水同比增长50-55%，迪桑特及科隆品牌表现略超预期[9] - 展望2025年，安踏品牌营收有望实现双位数正增速，FILA品牌营收有望实现中到高单位数正增速，其他品牌（如迪桑特及可隆）将持续高速成长[9] 财务数据 - 2024年预计营业收入为713.29亿元，同比增长14.4%；净利润为118.75亿元，同比增长16.0%[6] - 2025年预计营业收入为812.04亿元，同比增长13.8%；净利润为138.01亿元，同比增长16.2%[6] - 2026年预计营业收入为918.05亿元，同比增长13.1%；净利润为153.89亿元，同比增长11.5%[6] - 2024-2026年毛利率预计分别为63.0%、63.3%、63.5%，净利率分别为16.6%、17.0%、16.8%[6] - 2024-2026年ROE预计分别为20.6%、21.0%、20.7%[6] 运营表现 - 2024Q4安踏品牌零售流水同比增长高单位数，全渠道折扣为72折，库存健康，库销比为5个月[9] - 2024Q4 FILA品牌零售流水同比增长高单位数，全渠道折扣为74-75折，库存健康，库销比为5个月[9] - 2024Q4其他品牌（不包括2023年1月1日之后加入的品牌）零售流水同比增长50-55%[9] 未来展望 - 安踏品牌2025年营收有望实现双位数正增速，特别是安踏儿童发展潜力被看好[9] - FILA品牌2025年营收有望实现中到高单位数正增速，FILA潮牌及儿童将进一步贡献业绩[9] - 其他品牌（如迪桑特及可隆）将持续高速成长，加持公司整体利润[9] 估值与市场表现 - 当前股价对应2024年PE为16.6倍，PB为3.1倍[6] - 2024-2026年EPS预计分别为4.19元、4.87元、5.43元[6]