投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 安踏体育作为中国第一的运动品集团公司，核心壁垒显著，看好其长期发展 [5] - 安踏品牌在产品力提升、渠道运营创新及奥运资源催化下继续推进品牌向上 [5] - FILA 保持高零售运营质量，户外细分领域领头品牌高速发展 [5] - 公司近期积极开展回购，截至 1/7 回购超过 2155 万股，彰显公司对中长期业务发展的信心 [5] 财务表现 - 预计 24/25/26 年公司收入分别为 695/757/820 亿元，同比增长 11%/9%/8% [4] - 预计 24/25/26 年归母净利润分别为 136/135/150 亿元，剔除一次性收益影响后为 120/135/150 亿元，同比增长 17%/13%/11% [4] - 对应当前 PE 为 14.5/14.5/13.1X [4] 品牌表现 - 安踏品牌：24Q4 流水增长高单位数，全年流水增速达到高单位数增长，线上增长接近 20%，线下也有正向成长表现 [2] - FILA 品牌：24Q4 流水回到高单位数增长状态，全年流水增速达到中单位数水平 [3] - 其他品牌：24 年流水增长 40%-45%，Q4 单季度增长 50%-55%，Descente 增长 45%-50%，KOLON 增长 60%-65% [4] 财务摘要 - 2024E 营业收入预计为 69454 百万元，同比增长 11.4% [5] - 2024E 归母净利润预计为 13584 百万元，同比增长 32.7% [5] - 2024E 每股收益预计为 4.80 元 [5] 估值比率 - 2024E P/E 为 14.46 [10] - 2024E P/B 为 3.35 [10] - 2024E EV/EBITDA 为 14.28 [10]