行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 国内陆风招标高增，2024年前三季度国内风机新增招标119.1GW，同比+93.0%，其中陆风新增招标111.5GW，海风新增招标7.6GW，预计2025年国内海风新增并网近18GW [5][15] - 欧洲海风市场有望起量，2024-2033年欧洲海风新增装机超161GW，CAGR达25.27%，2025年新增海风装机5.61GW，同比+51.14% [5][32] - 亚非拉陆风装机具备潜力，2023-2028年亚非拉市场（除中国）陆风新增装机CAGR达14.11%，中东地区、非洲、亚太地区（除中国）的装机复合增速更高 [5][32] 国内市场 - 2024年前三季度国内风电新增装机39.12GW，同比+16.8%，其中陆风新增装机36.65GW，同比+14.4%，海风新增装机2.47GW，同比+72.7% [9] - 2024年1-11月国内风电新增装机51.75GW，同比+25.0%，10月、11月分别新增装机6.68/5.95GW，同比分别+74.41%/+45.83% [15] - 江苏2.65GW海上风电项目进展顺利，预计2025年末完成并网 [21][22] - 广东重点海上风电项目有序推进，预计2025年并网 [23][24] 海外市场 - 2024-2033年欧洲海风新增装机超161GW，CAGR达25.27%，2025年新增海风装机5.61GW，同比+51.14% [32] - 2023-2028年亚非拉市场（除中国）陆风新增装机CAGR达14.11%，中东地区、非洲、亚太地区（除中国）的装机复合增速更高 [32] 风机市场 - 2024年国内风机市场订单高增，12家整机厂合计斩获162.96GW订单，同比+64.27%，金风科技、运达股份、远景能源、三一重能和明阳智能位列行业前五 [43] - 2024年国内海上风机订单中，金风科技斩获3.95GW订单，明阳智能、远景能源分别斩获2.21/2.19GW订单 [43] - 风机价格企稳回升，2024年陆上风电机组价格（含塔筒）自4月以来逐渐企稳并略有回升 [49] 海缆市场 - 国内高电压等级海缆项目进入持续交付阶段，广东储备多个500kV高电压等级海缆项目，青洲五、七和帆石一项目已完成海缆招标 [64] - 海外海缆头部企业订单饱满，Prysmian高压缆在手订单规模182亿欧元，NKT高压缆在手订单规模108亿欧元 [68] - 国内海缆企业陆续斩获海外高压海缆订单，东方电缆、中天科技、亨通光电等企业均有斩获 [70] 零部件市场 - 风机大型化趋势加速，2023年国内新增风电机组的平均单机容量5.60MW，同比+24.6%，陆风和海风机组的平均单机容量分别为5.37/9.60MW [77] - 大兆瓦零部件环节具备提价基础，部分零部件企业2024Q3综合毛利率已环比改善 [77] 投资建议 - 建议关注受益国内海风和海外市场需求，业绩有望加速释放的标的：东方电缆、起帆电缆、大金重工等 [80] - 建议关注盈利能力企稳回升，海外业务加速拓展的风电整机商标的：金风科技、明阳智能、三一重能、运达股份等 [80] - 建议关注风机大型化趋势加速，部分零部件环节供需关系紧张，盈利能力有望修复的标的：日月股份、金雷股份、新强联等 [80]