投资评级 - 报告首次覆盖公司，给予“增持”评级 [1] 核心观点 - 公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品，主要应用于军用领域，客户以大型军工企业为主，业绩有望持续稳健增长 [6] - 公司网络总线产品主要使用FC网络总线技术，下游为军用装备相关特殊总线网络的数据模拟仿真、监控、通信领域，FC网络数据通信卡收入占比逐年提升 [6] - 公司特种显示产品主要应用于军用模拟仿真训练领域，LED球幕视景系统为主要业绩增长点 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2.71、3.33、4.01亿元，同比增长率分别为25.61%、22.74%、20.28%；归母净利润分别为0.51、0.64、0.79亿元，同比增长率分别为12.45%、26.77%、23.67% [6] 公司简介 - 公司成立于2011年，2024年在北京证券交易所上市，股票代码为920008.BJ [12] - 公司实际控制人为邱昆、解军、付美，合计持股38.80% [13] - 公司核心管理层教育背景良好，行业从业经验丰富 [15] 行业分析 - 特种显示细分行业：军用特种显示应用领域广泛，LED球幕视景系统属于全新细分领域，技术壁垒高且处于高速发展期 [19][20] - 高速网络总线细分行业：军用高速网络总线以航电领域为代表，FC网络总线技术已成为主流技术路线，具备高带宽、高可靠性等优势 [21][23] - 行业季节性特征：军用产品需求受军方采购计划影响，产品验收和结算时间大部分在四季度 [24] 主营业务分析 - 网络总线产品：主要包括FC网络数据通信卡、FC万兆子卡、FC交换机等，2021-2024年中报营业收入分别为3,769.47、7,071.79、9,273.66、5,274.31万元，毛利率分别为54.11%、61.36%、67.51%、71.44% [26][31] - 特种显示产品：主要包括LED球幕视景系统和液晶加固显示产品，2021-2024年中报营业收入分别为7,931.53、9,349.65、11,881.03、9,087.82万元，毛利率分别为43.85%、34.46%、37.68%、31.24% [34][37] 财务分析 - 2021-2024年三季报，公司营业收入分别为1.21、1.69、2.16、2.03亿元，同比增速分别为199.44%、39.43%、27.72%、61.21%；净利润分别为0.21、0.34、0.45、0.31亿元，同比增速分别为648.37%、61.09%、33.98%、16.59% [45] - 2021-2024年三季报，公司毛利率分别为45.91%、44.53%、50.40%、42.60% [49] - 2021-2024年三季报，公司期间费用率分别为24.88%、19.73%、21.50%、18.41% [51] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2.71、3.33、4.01亿元，同比增长率分别为25.61%、22.74%、20.28%；归母净利润分别为0.51、0.64、0.79亿元，同比增长率分别为12.45%、26.77%、23.67% [56] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.79、1.01、1.25元/股，对应PE分别为41.42、32.67、26.42倍 [56]