行业投资评级 - 维持增持评级 [4] 核心观点 - 未来油运供需有望好于预期，风险收益比再具吸引力 [4] - 影子船队制裁趋严，有助于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减 [3] - 2024下半年油运业经历压力测试，伊朗油加大出口或导致影子船队分流合规市场货盘 [2] 事件背景 - 国内港口拟加强涉及美国制裁船舶管理，禁止相关船舶停靠、接卸与提供船舶相关服务 [1] - 2024下半年油运市场景气前高后低，Q4旺季不旺，主要由于地缘油价和贸易结构变化 [2] - 美国逐步加强影子船队制裁力度，2024年12月3日再次制裁伊朗影子船队相关的35个企业及船舶 [3] 行业影响 - 影子船队制裁趋严将压缩其运营空间，老旧油轮运营效率或将下降，有利于合规市场货盘恢复与油轮有效运力缩减 [3] - 未来油轮供给刚性将持续，制裁趋严更有望进一步缩减有效运力 [4] - 未来两年地缘对油价影响或将减弱，全球将进入原油增产周期，驱动原油贸易增长 [4] 数据与统计 - 美国财政部OFAC制裁船舶中共有约274艘油轮，其中原油轮202艘，相当于全球原油轮总规模（DWT）约6% [1] - 其中VLCC 66艘，相当于VLCC总规模（DWT）超7% [1] - 2024下半年中东原油出口同比持平，其中伊朗出口加速增长 [2] - 美国财政部OFAC制裁油轮中涉及伊朗占比近半 [3]