行业投资评级 - 报告对银行业维持"同步大市"的评级 [2] 核心观点 - 中期分红加速落地，A股大型银行集中于1月分红派息，分红前夕资金加速涌入，催化行业红利行情 [31] - 展望2025年，宏观政策定调更为积极，在无风险利率下行与政策加力有望改善经济预期的背景下，银行板块稳健红利属性与复苏交易逻辑兼具 [31] - 投资逻辑上，建议把握三条主线：稳健红利策略、避险属性或承接结构性行情、增量政策改善市场预期 [31] 行情回顾 - 12月，申万银行录得涨跌幅6.68%，跑赢上证指数5.92pct，跑赢沪深300指数6.21pct，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第1位 [10] - 截至12月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.41X，较上月末上升0.53X，相比A股估值折价65.48%；板块整体市净率0.77X，较上月末略升0.06X，相比A股估值折价56.02% [11] - A股42家银行中，33家录得上涨，9家下跌，其中工商银行领涨，月涨跌幅12.52% [12] 市场利率 - 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/8M同业存单到期收益率分别为1.55%、1.60%、1.59%，较11月末分别下降了-5BP/-20BP/-21BP [16] - 理财产品预期年收益率下降。环比来看，除4个月期理财产品收益率持平外，其余期限理财产品收益率均下降，其中3个月、1年期收益率环比下降16BP，降幅最大 [22] - 12月份，同业拆借加权平均利率为1.57%，环比上升1BP，同比下降21BP [26] 行业回顾 - 个人活期存款、非银行支付机构客户备付金纳入狭义货币（M1）统计口径 [29] - 2024年3季度末，我国金融业机构总资产为489.15万亿元，同比增长8.0%，其中银行业机构总资产为439.52万亿元，同比增长7.3% [29] 投资建议 - 主线一：稳健红利策略。在无风险利率下行的背景下，低估值、高股息投资标的具备长期逻辑 [31] - 主线二：避险属性或承接结构性行情。中美博弈的大框架下，外部环境不确定性上升，建议关注国有大行，如建设银行 [31] - 主线三：增量政策改善市场预期，关注复苏交易标的。若政策力度超预期，板块内部核心资产，如招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复 [31]