行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为“看好/维持” [2] 核心观点 - 动力煤价格继续下跌，但下游需求继续提升 [2] - 动力煤价格环比上月继续下跌，国内秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 767 元/吨，环比上月跌 4.72% [3][13] - 国际动力煤价格也继续下跌，澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 122.00 美元/吨，环比上月下跌 8.27% [3][16] - 下游需求提升，六大发电集团日均耗煤量环比上月增长 6.12% [5][32] 价格 - 国内动力煤价格继续下跌，秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 767 元/吨，环比上月跌 4.72% [3][13] - 内蒙古乌海 Q5500 大卡动力煤车板含税价 627.00 元/吨，环比上月跌 6.14% [13] - 山西大同南郊 Q5500 大卡动力煤车板含税价 661.00 元/吨，环比上月下跌 6.90% [13] - 国际动力煤价格也继续下跌，澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 122.00 美元/吨，环比上月下跌 8.27% [3][16] - 南非理查德 RB 动力煤离岸价格 103.00 美元/吨，环比上月下跌 6.36% [3][16] - 欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 114.00 美元/吨，环比上月下跌 3.39% [3][16] 产量 - 原煤月度产量环比同比均上涨，11 月原煤月度产量为 42798.40 万吨，环比增长 3.93%，同比增长 3.38% [17] - 陕西国有重点煤矿煤炭月度产量 2042.30 万吨，环比下降 2.99%，同比下降 1.40% [19] - 山西国有重点煤矿煤炭月度产量 5341.70 万吨，环比下降 0.32%，同比上涨 24.17% [19] - 内蒙古国有重点煤矿煤炭月度产量 1950.50 万吨，环比下降 0.06%，同比上涨 6.43% [19] 进口 - 煤及褐煤月度进口量月环比同比均显著增长，11 月煤及褐煤月度进口量达到 5498.00 万吨，环比增长 18.88%，同比增长 26.36% [21] - 动力煤月度进口量月环比同比均显著增长，11 月动力煤月度进口量达到 1688.74 万吨，环比增长 24.79%，同比增长 15.25% [21] 库存 - 三大港口煤炭库存月环比继续下降，截至 1 月 10 日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计 1308.50 万吨，环比上月下降 8.25% [5][26] - 六大发电集团煤炭库存月环比继续下降，截至 1 月 9 日，六大发电集团煤炭库存共 1375.40 万吨，环比上月下降 4.88% [5][31] - 六大发电集团煤炭可用天数月环比下降 10.17%，同比上涨 8.16% [31] 下游需求 - 六大发电集团日均耗煤量月环比增长 6.12%，同比微增 0.13% [32] - 全国发电量、火力发电量月环比同比均增长，11 月当月发电量同比增长 2.54%至 7495.10 亿千瓦时，环比上月增长 2.53% [32] - 11 月当月火力发电量同比增长 1.93%至 5174.70 亿千瓦时，环比上月增长 8.47% [32] - 火力发电量占全国发电量的比重达 69.04%，环比上涨 3.78 个百分点 [37] 运费 - 国内海运费环比上月继续显著下跌，从秦皇岛到上海航线上 4-5 万 DWT 的 CBCFI 报收 18.90 元/吨，环比上月跌幅为 46.61% [38] - 国际海运费环比上月继续显著下跌，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收 11.10 美元/吨，环比上月下跌 21.28% [38] 行业大事 - 无未来 3-6 个月行业大事 [8]