行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[2] 核心观点 - 2025年以旧换新政策出台，补贴托举重卡需求向上[1] - 补贴范围扩大至国四货车，补贴力度和资金安排维持不变[5] - 窗口期长、保有量大、活跃度高三重推动下，预计2025年重卡报废更新有望较2024年大幅增长[5] - 新能源重卡经济性凸显，有望在补贴助力下受益[5][6] 政策影响 - 2025年1月8日，国家发改委和财政部发布《通知》，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车[3] - 补贴标准：提前报废老旧营运柴油货车补贴1-4.5万元/辆，新购国六柴油货车/新能源货车分别补贴2.5-6.5/3.5-9.5万元/辆[5] - 资金安排：延续2024年政策安排，央地共担比例为东部85%、中部90%、西部地区95%[5] 重卡市场分析 - 预计2025年重卡报废更新将拉动约15万辆重卡销量增长，占2024年重卡批发销量89.9万辆的15.6%-17.8%[5] - 国四重卡保有量超80万辆，国三重卡保有量约44万辆，政策覆盖范围大幅扩大[5] - 国四重卡活跃度更高，升级换代意愿较强，按70-80万辆保有量，20%的新车置换率计算，预计拉动14-16万辆重卡销量增长[5] 新能源重卡经济性 - 新能源重卡与柴油重卡的价格差缩小到20万元内，多出的购置成本可以通过车辆使用过程中的油电价差在一年左右时间收回[5] - 补贴拉动下，新能源重卡有望受益，新增购置国六标准柴油重卡和新能源重卡补贴差额3万元/辆[5] 重点关注公司 - 中国重汽：2025年EPS预测为1.43元，PE为13.1[7] - 潍柴动力：2025年EPS预测为1.47元，PE为9.6[7] - 一汽解放：2025年EPS预测为0.32元，PE为24.5[7] 投资建议 - 重卡报废更新范围扩展，叠加窗口期拉长、用户更新意愿增强，2025年重卡销量有望进一步增长，维持行业"推荐"评级[8] - 建议关注重卡产业链龙头公司中国重汽、潍柴动力和一汽解放等[8]