行业投资评级 - 行业评级为“超配”，表明未来6个月内非银金融行业指数相对沪深300指数有望强于10% [1] 核心观点 - 券商板块：首批券商业绩预告表现亮眼，东兴证券和国元证券2024年归母净利润分别预增77%-107%和22%，主要得益于投资业绩的大幅增长以及财富和资管业务的改善 券商并购重组持续提速，国泰君安和海通证券的换股吸收合并事项获批，标志着一流投资银行建设进程加速 证监会将继续推动中长期资金入市、支持新质生产力发展等改革，政策激励下市场活跃度有望提升 [4] - 保险板块：预定利率动态调整机制落地，当前研究值为2 34%，中国人寿、太保寿险、平安人寿保持普通型产品预定利率2 5%不变 若市场利率继续下行，2025Q2研究值或低于2 25%，下半年可能存在预定利率进一步下调的可能 长期来看，利差损风险有望缓释，负债成本改善将推动板块价值提升 [4] 行情回顾 - 上周非银指数下跌2 4%，相较沪深300超跌1 3pp，其中券商与保险指数分别下跌2 22%和2 76% 市场股基日均成交额13505亿元，环比降低13 6%；两融余额1 82万亿元，环比降低1 1%；股票质押市值2 56万亿元，环比降低1 3% [4] - 宽基指数方面，上证指数下跌1 3%，深证成指下跌1%，沪深300下跌1 1%，创业板指数下跌2% 行业指数方面，非银金融(申万)下跌2 4%，其中证券Ⅱ(申万)下跌2 2%，保险Ⅱ(申万)下跌2 8%，多元金融(申万)下跌3 1% [12][13] 市场数据跟踪 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额13505亿元，环比降低13 6%；上证所日均换手率0 91%，深交所日均换手率2 66% [22] - 信用业务：两融余额1 82万亿元，环比降低1 1%，其中融资余额1 81万亿元，环比降低1 2%；融券余额101亿元，环比增长5 9%；股票质押市值2 56万亿元，环比降低1 3% [22] 行业新闻 - 中共中央、国务院发布《关于深化养老服务改革发展的意见》，目标是到2029年基本建成养老服务网络，到2035年养老服务网络更加健全 [34] - 证监会召开专题座谈会，强调将坚持市场化、法治化，深化资本市场投融资综合改革，加快推进新一轮资本市场改革开放 [34] - 金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，要求建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制 [34] - 保险业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2 34% [34] - 金融监管总局召开2025年监管工作会议，明确2025年重点工作包括加快推进中小金融机构改革、防范化解重点领域金融风险等 [34]