行业投资评级 - 医药行业2025年展望为机遇与挑战并存，建议聚焦创新升级、并购重组、产业出海等三大结构性机会 [3][25] 核心观点 - 医药行业处于结构调整、转型升级、自主创新的变革阶段，2025年将面临机遇与挑战并存的局面 [3][25] - 研发端、使用端、支付端三重视角下存在八个机遇，包括投融资环境改善、新交易模式兴起、审评审批制度优化等 [4][5][6][9][10] - 挑战包括集采降价、学术合规、地缘政治博弈等 [11][12][15] 研发端机遇 - 全球货币政策宽松，预计2025年将进一步降息，推动医药行业投融资回暖 [4][27] - Licence-out和NEW Co模式兴起，2024年前三季度国内药企达成73项License-out授权合作，累计交易金额336亿美元，同比增长100% [5][30] - 审评审批制度持续优化，创新药临床试验申请审评审批时限有望缩短至30个工作日 [5][32] 使用端机遇 - 县域医共体建设加速基层医疗需求释放，预计首期激活超百亿县域医疗设备市场 [6][36] - 新版国家医保药品目录放宽用药限制，预计2025年医保目录内品种将快速放量 [9][37] - 互联网医疗快速发展，2024年前三季度中国网上药店终端市场销售额达532亿元，同比增长17.5% [9][38] 支付端机遇 - 商业健康保险有望形成新的支付增量，国家医保局推动医保数据赋能商业保险公司 [10][41] - 医保基金预付制度和即时结算将加快行业支付周转速度，缓解医疗机构和医药企业现金流压力 [10][47] 挑战篇 - 药品和器械集采提速扩面，2025年国家集采可能覆盖90个仿制药品种和高值耗材，降价幅度普遍在50%-90%之间 [11][50] - 医药反腐常态化实施，企业需加强学术推广能力建设 [12][54] - 地缘政治博弈持续，"特朗普2.0"关税政策可能对康复器具、一次性耗材等出口产品造成冲击 [15][59] 投资主线 - 创新升级：关注双特异性抗体、GLP-1药物、AI制药、CXO等行业机会 [15][16][17] - 并购重组：血液制品、药店、中药等领域整合机会显著 [18][20][21] - 产业出海：关注特色原料药、生物类似药、高端设备等结构性机会 [22] 创新药与AI制药 - 双特异性抗体领域，康方生物的卡度尼利单抗和达沃西单抗通过2024年医保谈判，预计2025年放量 [16] - GLP-1药物领域，甘李药业的博凡格鲁肽注射液预计2025年可申报上市 [16] - AI制药技术工具端效率提升，华为云的盘古药物分子大模型将药物设计效率提升33% [17][78] 并购重组 - 血液制品行业迈入高景气阶段，十四五以来多个血浆站获批建设，采浆产能持续增长 [18][83] - 零售药店行业大型连锁药店同业投资并购加速，部分中小药店可能迎来倒闭潮 [20] - 中药领域并购活跃，国资整合并购、大型中药企业基金并购和产业链上下游并购为主要方向 [21]