宏观趋势 - 2024年12月中国CPI同比上涨0.1%，与预期持平，核心CPI同比连续三个月小幅上行，显示出边际积极信号[11] - 2024年12月中国PPI同比下降2.3%，较前值降幅收窄，但回升趋势尚未形成[11] - 2024年全年CPI同比0.2%，核心CPI从0.7%回落至0.5%，主要受耐用品价格和房地产市场低迷拖累[12] - 2024年全年PPI同比-2.2%，较2023年-3.0%降幅收窄，但受地产投资和新兴制造业供过于求拖累[13] 政策与市场 - 2025年“两新”政策落地，部分内容低于市场预期，如手机补贴限制单件价格不超过6000元，单件补贴不超过500元[10] - 央行宣布暂停买入国债，叠加人民币贬值，市场预期适度宽松货币政策节奏延后[10] - 12月美国非农就业数据大幅超预期，增加25.6万人，远超预期的16万人，失业率下降0.1个百分点至4.1%[18] 海外市场 - 12月美国ISM非制造业PMI为54.1，高于预期的53.3，显示美国经济边际韧性[19] - 市场对美联储降息预期收缩，预计降息时点推迟到6月以后，全年降息次数收缩至两次以内[19] - 美股三大股指走跌，美债利率上行，美元指数上涨，人民币贬值[19]