核心观点 - 中国股票市场走势与政府政策导向密切相关，政府通过市场化机制推动财政模式从"土地"向"股权"转型，财政收入来源从土地出让金转向国有资本经营效益 [4] - 科技创新是新质生产力的核心，地方政府投资基金聚焦于人工智能、集成电路、人形机器人等领域，推动产业转型与升级 [4] - 机构化趋势推动被动资金崛起，国家队通过投资宽基ETF为市场提供底部支撑，长期资本青睐营收确定、现金稳定、分红笃定的大盘价值/成长指数 [4] 市场研判 - 2024年10月中国制造业PMI为50.1%，环比回升0.3个百分点，制造业景气水平回升，大、中型企业PMI分别上升0.9和0.2个百分点 [10] - 10月CPI上涨0.3%，涨幅回落0.1个百分点，PPI下降2.9%，降幅扩大0.1个百分点 [10] - 10月社会消费品零售额同比4.8%，商品零售当月同比5.0%，汽车商品零售当月同比3.7%，限额以上企业商品零售额当月同比6.8% [13] - 10月固定资产投资累计同比连续3个月维持在3.4%，基础设施建设投资与制造业投资仍在加速，房地产开发投资降幅收窄 [13] 政策转向 - 2024年9月24日开始，国家多部委密集发布经济和资本市场相关政策，包括降低存款准备金率、降低存量房贷利率、创设证券基金保险公司互换便利等 [33] - 财政部推出12万亿化债新政，帮助地方政府减轻隐性债务压力，化解债务风险 [33] - 房地产政策转向"止跌企稳"，取消限购、限售、限价等政策，降低住房公积金贷款利率、首付比例等 [33] 历史复盘 - 2008年金融危机对中国出口造成实质性影响，出口金额占GDP比重从42%滑落至26% [39] - 2008年房地产政策转向"以稳为主"，政府推出降低税费、减少购房首付比例等刺激措施，稳定房地产市场 [42] - 2008年四季度至2010年底，中国政府实施四万亿经济刺激计划，推动经济增长向内需特别是居民消费需求拉动转变 [48] 投资建议 - 聚焦新质生产力领域，关注智能驾驶、AI/芯片、集成电路/半导体、通信基础设施软硬件、高端制造专精特新赛道等领域的龙头公司 [65] - 紧跟国家队布局，关注沪深300、中证A500、上证50等核心指数中的优质标的 [69] - 重视重组并购，传统周期领域整合延续，战略新兴领域整合升温，国资国企将加大战略性重组 [72] 行业表现 - 2024年三季度A股业绩降幅显著收窄，保险盈利增速成为亮点，电子盈利高增速延续，电子行业盈利增长率持续高于20% [16] - 电子三级子行业中消费电子组件、集成电路、PCB同比呈现高增长，半导体设备、被动元件盈利增速较高 [19] - 通信板块中终端及配件、网络接配及塔设、其他通信设备归母净利润增速明显提升 [19] - 计算机板块中通用设备和专用设备等硬件细分方向净利润增速较高 [19]