核心观点 - 牛市期间的中短期调整见底信号包括积极的政策或事件、情绪指标和领涨行业调整充分 [4][8] - A股短期可能见底，政策依然偏积极，海外风险事件扰动有限，情绪指标和强势行业调整已较充分 [4][18] - 短期进一步调整空间有限，经济延续弱修复，盈利回升趋势不变，流动性维持宽松，风险偏好受政策预期提振 [4][22][26] - 短期建议逢低配置科技、部分消费等行业，尤其是AI相关的科技行业和提振内需政策下的消费行业 [4][40] 牛市期间市场的中短期回调见底信号 - 牛市期间的中短期调整时间和幅度不一，2018年以来共有9次调整，上证综指调整幅度在2%-14%左右 [8] - 积极的政策或事件出现可能加速市场见底，如美联储降息、拜登胜选、央行降准降息等 [8] - 情绪指标调整充分也是见底信号之一，全A换手率回落至1.0%-1.5%，上证综指PE分位数回落至40%以下，200日均线以上个股占比回落至50%以下 [11] - 调整前涨幅前10的行业在调整期间平均调整幅度可能达到5.5%左右 [13] A股短期可能见底 - 短期积极的政策可能进一步出台和实施，如设备更新和以旧换新政策扩大，中央财政已预下达资金810亿 [19] - 短期外部风险扰动相对有限，特朗普上台后对华加征关税的不确定性对国内影响有限 [19] - 当前情绪指标调整幅度已较充分，全A成交额下降幅度约为61%，换手率回落至1.4%，上证综指PE分位数回落至45%左右 [19] - 前期领涨行业调整已较充分，商贸零售、传媒、机械设备等调整幅度较大 [19][20] 分子端：经济延续弱修复，盈利回升趋势不变 - 高频数据显示经济仍延续弱修复趋势，地产销售增速大幅回升，石油沥青装置和螺纹钢开工率有所回落 [22] - 10-11月工业企业利润增速继续回升，A股年报预告逐步开启，盈利回升趋势不变 [22] 流动性：短期维持宽松 - 美国就业数据走弱，人民币汇率进一步贬值压力有限，国内节前降准预期偏强 [26] - 股市资金节前可能弱修复，中证2000再下跌5%以上才会触发大规模融资预警风险 [28] 风险偏好：政策预期提振风险偏好 - 特朗普可能对华加征关税对市场情绪有扰动，但国内促消费等政策对风险偏好仍有支撑 [33] - 稳增长政策落地预期依然对风险偏好有支撑，如以旧换新补贴政策、稳地产政策等 [34] 行业配置：短期继续逢低配置科技、部分消费等行业 - 牛市期间短期调整时，低估值稳定类行业占优，如农林牧渔、食品饮料等 [36] - 牛市短期调整后，高景气及政策导向型行业较为占优，如非银金融、电子、计算机等 [37] - 短期科技和消费可能是配置主线，AI相关的科技行业和提振内需政策下的消费行业值得关注 [40] - 成长行业中的核电设备、分立器件、光伏设备等跌幅较大，预期营收较高，市场情绪处于中性水平 [43] - 消费行业中的跨境电商、化妆品制造及其他、其他纺织等跌幅较大，且具备估值性价比 [46] 短期建议关注：科技成长、部分消费及高股息 - 逢低配置政策导向和产业趋势向上的TMT、机械及军工，如传媒、计算机、电子、通信等 [47] - 逢低配置可能受益于政策的食品、商贸零售、社服、纺服等行业 [50] - 逢低布局基本面可能低位改善的电新、医药等行业 [54]