投资评级 - 报告对健盛集团的投资评级为"买入"（维持） [6] 核心观点 - 2024年健盛集团业务表现卓越，2024Q1Q3收入同比增长16%至19.2亿元，归母净利润同比增长31%至2.6亿元，主要得益于棉袜业务高质量增长和无缝服饰盈利质量改善 [1] - 2025年公司收入有望同比增长10%以上，利润增速或快于收入增速 [1] - 公司核心品类棉袜和无缝服饰在订单资源和客户合作上存在协同作用，2023年棉袜业务收入15.9亿元（占比70%），无缝业务收入6.3亿元（占比28%） [2] - 2025年棉袜业务销售预计同比增长10%以上，无缝业务在销售增长的同时盈利质量有望继续改善 [2] - 公司海外产能扩建顺利推进，2025年棉袜产能预计同比增长10%以上，无缝机器设备使用率有望提升 [3] - 公司计划在越南南定省投资建设年产6500万双中高档棉袜、2000吨氨纶橡筋线及18000吨纱线染色生产项目，建设期计划为3年 [3] 财务表现 - 2024Q3末存货同比增长18.5%至6.4亿元，存货周转天数减少15.8天至115.4天，应收账款周转天数增加7.1天至75.9天 [4] - 2024Q1Q3经营性现金流量净额为2.2亿元，约为同期归母净利润的0.9倍 [4] - 预计2024~2026年归母净利润分别为3.25亿元、3.74亿元、4.28亿元，对应2025年PE为11倍 [4] - 2024E营业收入预计为26.49亿元，同比增长16.1%，2025E营业收入预计为29.51亿元，同比增长11.4% [5] - 2024E归母净利润预计为3.25亿元，同比增长20.2%，2025E归母净利润预计为3.74亿元，同比增长15.0% [5] - 2024E毛利率预计为28.3%，2025E毛利率预计为28.6% [11] 行业与公司优势 - 健盛集团是细分棉袜赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势 [4] - 公司下游合作核心品牌客户包括UNIQLO、PUMA、迪卡侬、安德玛、BOMBAS等，订单稳健增长 [2] - 公司坚持建设独立一体化产业链，持续强化智能制造和开发设计能力，2023年棉袜产量达3.20亿双，无缝服饰产量达2449万件 [3]