投资评级 - 报告对兆易创新的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - DRAM 产业持续创新，兆易创新有望充分受益 [1] - 多层 DRAM 有望成为重要产业趋势，CUBE 技术通过增加 I/O 数量、提高数据速度、支持 TSV、提供散热优秀的 3D 架构，解决了传统内存 IC 和模组解决方案的痛点 [6][7] - CUBE 技术具有高带宽、低功耗和先进的技术，促进了高效的数据传输，助力边缘 AI 的集成和进一步发展 [14] - 兆易创新是国内利基型存储与 MCU 领先企业，DRAM 为兆易创新重点产品，公司注重研发，紧跟产业趋势 [16] 公司产品 - 兆易创新的产品包括 Nor Flash、SLC NAND Flash、DRAM、MCU 等系列产品 [16] - Nor Flash 产品系列包括大容量高安全性、高性能、低功耗低电压、小封装、高可靠性、汽车应用等 [17] - NAND Flash 产品在消费电子、工业、汽车电子等领域实现了全品类的产品覆盖 [17] - DRAM 产品已量产 DDR4、DDR3L，广泛应用于网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域 [17] - MCU 产品已成功量产 41 个产品系列、超过 500 款 MCU 产品，覆盖通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等主流应用市场 [17] - 传感器产品包括触控芯片和指纹识别芯片，广泛应用于 OGS 触摸屏和智能手机 [17] 财务表现 - 2023 年公司营业收入 57.61 亿元，同比下降 29.41%；归母净利润 1.61 亿元，同比下降 92.15% [17] - 2024 年前三季度公司实现营收 56.50 亿元，同比增长 28.56%；实现归母净利润 8.32 亿元，同比增长 91.87% [17] - 2025 年上半年度预计从长鑫存储采购代工生产的 DRAM 产品交易额度为 0.82 亿美元（不含税），折合人民币约 5.89 亿元 [18] - 2024 年预计从长鑫存储采购代工生产的 DRAM 产品关联交易额度为 9.95 亿元（不含税），实际发生额度为 9.22 亿元（不含税） [18] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 10.91、16.16、20.99 亿元，当前市值对应 PE 为 73、50、38 倍 [19] - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 73.07、92.99、109.44 亿元，同比增长 26.83%、27.27%、17.69% [20] - 预计 2024-2026 年净利润分别为 10.91、16.16、20.99 亿元，同比增长 577.03%、48.11%、29.89% [20] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.64、2.43、3.16 元 [20] 财务指标 - 2024-2026 年预计毛利率分别为 39.0%、39.4%、39.4% [24] - 2024-2026 年预计 ROE（摊薄）分别为 6.7%、9.2%、10.9% [24] - 2024-2026 年预计资产负债率分别为 9%、9%、10% [24] - 2024-2026 年预计销售费用率分别为 4.00%、3.50%、3.00% [25] - 2024-2026 年预计研发费用率分别为 15.50%、14.50%、14.00% [25]