投资评级 - 报告对阿里巴巴-SW（09988 HK）的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 预计阿里巴巴2025财年三季度收入同比增长5%达到2737亿元其中淘天国际数字商业本地生活菜鸟云智能收入增速分别为3%27%13%10%10% [3][5] - 预计经调整EBITA利润率为20%同比持平经调EBITA利润同比增长37%Non-GAAP归母净利率为18%同比基本持平 [3][5] - 淘天集团GMV增速预计与大盘持平货币化率企稳回升CMR收入同比增长5% [9] - 国际数字商业收入预计同比增长27%经调整EBITA利润率为-9%亏损绝对值可控 [10] 业务表现 - 淘天集团预计本季度GMV同比增长3%CMR收入同比增长5%货币化率企稳回升 [9] - 国际数字商业预计本季度收入同比增长27%经调整EBITA利润率为-9%亏损绝对值可控 [10] - 本地生活菜鸟云智能收入增速分别为13%10%10% [3][5] 财务预测 - 预计2025财年收入为9861亿元2026财年为10800亿元2027财年为11822亿元 [4] - 预计2025财年经调净利润为1484亿元2026财年为1622亿元2027财年为1841亿元 [4] - 维持目标价120-127港币距当前上涨空间51%-60% [4][11] 公司战略 - 阿里巴巴持续收缩非核心业务出售高鑫零售和银泰股权所得现金将回馈股东 [3][6] - 成立电商事业群整合淘宝天猫国际数字商业等电商业务蒋凡担任CEO [3][9]