投资评级 - 腾讯控股（00700 HK）的投资评级为"优于大市"（维持）[1] 核心观点 - 腾讯视频在长视频领域稳扎稳打 2024年推出9部S+剧集 动漫 综艺 短剧等领域多点发力 会员业务稳健增长 SVIP用户数量稳步上升 单会员ARPPU值持续提高 广告业务通过创新形式和投放策略拓宽盈利渠道[3] - 阅文集团在IP开发 内部协同性 全球化方面不断突破 构建"农场-工厂-乐园"的IP开发模式 通过书影联动带动原著小说阅读量增长 AI翻译技术助力全球化战略 与WeTV Disney+ Netflix等国际平台合作[3] - 腾讯在AI和电商方面具有优势 通过自有超算集群和复杂数据处理能力缩小与国内外同行的差距 微信用户每天打开次数较多 未来将在C端如微信体系内探索生成式AI 微信小店整合微信电商生态组件 有望在AI时代发挥全域电商的用户和数据禀赋[4][17][18] 腾讯视频 - 内容创作层面秉持精品化战略 2024年推出9部S+剧集 如《庆余年2》《繁花》《玫瑰的故事》等 动漫领域《剑来》IP获得高度认可 短剧领域积极布局 横屏短剧《执笔》吸引众多用户 竖屏短剧采用分账模式 吸引大量创作者参与[7] - 技术革新层面将AIGC能力嵌入动漫生产链条 混元大模型上线视频生成功能并开源 通过AI辅助角色设计 剧情生成 分镜方案等 提升动画制作效率和质量[8] - 盈利模式层面提高内容投资回报率 会员业务稳健增长 SVIP用户数量稳步上升 单会员ARPPU值持续提高 广告业务通过创新形式和投放策略拓宽盈利渠道[9] 阅文集团 - 文学创作基础雄厚 2024年上半年新增约17万名作家和32万本小说 新增字数超过210亿字 90后作家占比超过70%[10] - 构建完善的IP开发与转化协同体系 与影视公司合作推出多部热门影视作品 如《庆余年》《热辣滚烫》《玫瑰的故事》等 通过书影联动带动原著小说阅读量增长[12] - 创新性提出"农场-工厂-乐园"的IP开发模式 通过授权和自营相结合的方式拓展IP的线下商业活动 如卡牌 盲盒等衍生品[13] - AI翻译技术助力全球化战略 Webnovel（起点国际）累计访问用户突破3亿 网文出海规模同比增长30% 2024年新增AI翻译作品超过2000部 同比增长20倍 网文畅销榜排名top100的作品中 AI翻译作品占比42%[13] AI与电商 - 腾讯通过自有超算集群和复杂数据处理能力缩小与国内外同行的差距 微信用户每天打开次数较多 未来将在C端如微信体系内探索生成式AI 在游戏方面优化交互体验[17] - 微信小店整合微信电商生态组件 分析下单地址 收货地址 送礼人和收货人之间的社交关系 商品属性等 通过组织架构调整和产品端创新 丰富微信电商生态组件 推出"送礼物"等创新功能 利用社交生态裂变 吸引微信电商商家供给增加和下单用户画像多元化[18] - 2025年微信电商广告方向增量 佣金方面以扶持为主 私域带货技术服务费率减免至1% 带货机构拉新激励最高在结算GMV的2%[19][20] 财务预测 - 预计2024-2026年公司调整后净利润为2198/2482/2729亿元 对应PE估值16/14/12x 处于历史低位[6][25]