行业投资评级 - 未来十二个月内，维持通信行业"增持"评级 [44] 核心观点 - AI催化持续升级，光模块及铜高速互联有望受益，预计2028年全球人工智能基础设施市场支出将超过1000亿美元，2024年全球光模块市场规模将突破100亿美元，2025年中国铜缆高速连接器产业规模将超过100亿元 [4] - 运营商业绩稳健且股息率较高，2023年中国联通股息率3.01%，中国移动股息率4.43%，中国电信股息率4.31%，吸引长期资本 [4] - 卫星组网进程加速，千帆星座将打造1.4万多颗低轨宽频多媒体卫星，GW星座规划发射12992颗卫星，重点关注天线产业链、通信载荷、地面网络等方向 [4] - 物联网市场前景广阔，2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，占全球物联网总投资规模的1/4左右，中国物联网IT支出以13.2%的五年CAGR稳定增长 [4] 行情回顾 - 2024年1-12月，A股申万通信指数上涨28.82%，跑赢创业板综合指数和沪深300指数，在31个申万一级行业排名第3 [7] - 通信三级行业中，通信网络设备及器件涨幅最高，达48.42%，通信应用增值服务涨幅32.35%，通信线缆及配套涨幅17.99% [8] AI催化与光模块及铜高速互联 - 国际云厂商资本开支持续增长，亚马逊Q3资本支出同比增长81%，预计2024年全年资本支出约750亿美元，微软Q3资本支出同比增长50.48%，谷歌资本性支出同比增长62.15%，Meta资本性支出同比增长27.12% [10] - 2024年上半年，企业用于人工智能部署的计算和存储硬件基础设施支出同比增长37%，达到318亿美元，服务器占总支出的89% [13] - 2023年全球光模块市场规模约99亿美元，同比增长3.1%，预计2024年将突破100亿美元 [13] - 算力需求由训练侧向推理侧倾斜，推理训练对数据中心后端网络需求更高，单一节点内部带宽要求将迎来较快增长 [15] - 2024年中国铜缆高速连接器产业规模将达87.59亿元，预计2025年超过100亿元，2028年将超过200亿元 [17] - 交换机芯片迭代带动光模块升级，博通2022年推出速率高达51.2Tbps的Tomahawk 5 ASIC，交换机芯片带宽每两年增加一倍 [18] - 硅光子技术前景广阔，2023年硅PIC市场价值为9500万美元，预计到2029年将超过8.63亿美元，复合年增长率为45% [20] - 数据中心互联（DCI）市场规模预计将从2023年10亿美元提升至2028年30亿美元，CAGR为25% [23] 运营商业绩与股息率 - 2023年，中国移动资本开支为1803亿元，中国电信资本开支为988亿元，中国联通资本开支为739亿元，运营商资本开支总体呈现下降趋势 [24] - 2023年，中国移动营业收入同比增长3.0%，扣非净利润同比增长4.6%；中国电信营业收入同比增长2.8%，扣非净利润同比增长6.0%；中国联通营业收入同比增长2.9%，扣非净利润同比增长3.8% [26] - 5G-A有望成为无线接入新增长点，超过一半的运营商预计将在3GPP Release 18标准发布后的一年内部署5G-A [28] - 万兆光网试点开启，50G-PON加速落地，2025年底将在有条件、有基础的城市和地区开展万兆光网试点 [29] 卫星组网进程 - 千帆星座预计2025年底完成648颗发射，2027年底完成1296颗一期建设，2030年底完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网 [32] - GW星座共计规划发射12992颗卫星，预计2030年之前完成10%卫星的发射，2030年之后平均每年发射量将达1800颗 [32] - 手机直连卫星加速拓展，华为Mate60 RS非凡大师及华为Mate60 Pro+成为行业首个获得天通和北斗卫星通信性能双五星等级认证的大众智能手机 [34] - 2022年中国卫星互联网行业市场规模达到314亿元，预计2024年达404亿元，2025年将增至447亿元，2021-2025年复合增长率达到11% [35] 物联网市场前景 - 2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，占全球物联网总投资规模的1/4左右，中国物联网IT支出以13.2%的五年CAGR稳定增长 [40] - 2024年全球物联网终端数将达到188亿，同比增长13%，预计到2030年将达到410亿，物联网技术能够拉动全球经济实现12.6万亿美元增长 [40] - 物联网主要由感知层、传输层、平台层、应用层四个部分构成，AI上终端趋势明显，重点关注高算力模组赛道 [41] 投资建议 - 投资主线一：AI算力需求旺盛，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、英维克等 [45] - 投资主线二：运营商业绩持续稳健，分红率稳步提升，建议关注中国电信、中国移动、中国联通、中兴通讯 [45] - 投资主线三：卫星组网进程加快，推荐华测导航，建议关注震有科技、梅安森、海格通信等 [45] - 投资主线四：万物互联时代到来，建议关注广和通、美格智能、威胜信息等 [45]