投资评级 - 报告对温氏股份的投资评级为"买入/上调" [1] 核心观点 - 温氏股份2024年生猪出栏快速增长，成本持续下降，预计2024年实现营业收入超1000亿元，归母净利润为90亿元-95亿元，大幅扭亏为盈 [1][4] - 2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元，当前对应2025年PE为11.45x [6] 生猪业务 - 2024年生猪养殖业务完成既定销售目标，全年肉猪出栏3018.28万头，同比增长15% [5] - 2024年毛猪销售均价16.71元/公斤，同比上涨12.83% [5] - 2024年全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [5] - 2024年第四季度肉猪养殖综合成本为6.7元/斤，季度环比下降0.2元/斤 [5] - 2024年全年头均盈利约282元，第四季度头均盈利约335元 [5] - 2025年肉猪销售目标约3300-3500万头，全年平均肉猪养殖综合成本控制目标为6.5元/斤 [5] 肉鸡业务 - 2024年黄鸡业务完成既定销售目标，全年销售黄鸡12.08亿只，同比增长2.1% [6] - 2024年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤 [6] - 2024年第四季度毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤，环比下降0.3元/斤 [6] - 2024年全年羽均盈利1.74元，第四季度羽均盈利约2.4元 [6] - 2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上，预计成本还将继续优化 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1065.03亿元、1115.02亿元、1149.52亿元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元 [7] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为1.45元、1.37元、1.02元 [7] - 预计2024-2026年市盈率分别为10.82x、11.45x、15.44x [7] 资产负债表 - 预计2024-2026年货币资金分别为21.30亿元、200.83亿元、170.67亿元 [10] - 预计2024-2026年存货分别为196.35亿元、232.99亿元、236.38亿元 [10] - 预计2024-2026年流动资产合计分别为388.23亿元、585.86亿元、582.75亿元 [10] - 预计2024-2026年固定资产分别为407.85亿元、388.93亿元、367.69亿元 [10] - 预计2024-2026年资产总计分别为974.90亿元、1158.43亿元、1139.72亿元 [10] 利润表 - 预计2024-2026年营业收入分别为1065.03亿元、1115.02亿元、1149.52亿元 [10] - 预计2024-2026年营业成本分别为894.93亿元、951.54亿元、1012.43亿元 [10] - 预计2024-2026年营业利润分别为100.60亿元、95.50亿元、71.61亿元 [10] - 预计2024-2026年归母股东净利润分别为96.47亿元、91.18亿元、67.62亿元 [10] 现金流量表 - 预计2024-2026年经营性现金流分别为-23.56亿元、225.60亿元、-2.48亿元 [11] - 预计2024-2026年投资性现金流分别为-29.81亿元、-29.40亿元、-29.57亿元 [11] - 预计2024-2026年融资性现金流分别为15.90亿元、-0.57亿元、1.89亿元 [11]