低利率环境的特征 - 海外低利率环境通常由特殊催化剂引发资产负债表受损，需漫长时间修复，名义GDP增速中枢下滑约1.5-6个百分点，CPI中枢明显下移，均回落至2%以下 [4] - 利率呈现三阶段走势：利率快速下行期（约1-9年）、漫长低位平台期（约7-23年）、利率温和回升期 [4] - 在利率下行期，仅债市能跑赢通胀，平均年化复合回报率高达10.67%，但地产、股市、商品均明显下跌 [4] - 在低利率平台期，所有资产年回报率均不高，股市、贵金属、商品、地产、债市通常能跑赢通胀，现金回报率接近0 [4] - 在利率回升期，资产回报率将提升，股市、贵金属能跑赢通胀，地产回报率与通胀相当，但债券市场出现明显负收益，平均年化复合回报率为-4.18% [4] 低利率平台期的股市表现 - 股市估值中枢较为稳定，行业风格取决于业绩表现，如爆发新技术革命，新兴行业及刚需消费品种表现较佳 [4] - 如产业升级步伐较快，则成长风格占优，反之则价值风格占优 [4] - 在低利率平台期的其他时期，中小盘风格通常占优 [4] - 当区域CPI及国债收益率明显低于2%时，将利好高股息风格 [4] - 出海是日本低利率平台期的权益有效投资方式，日本权益出海投资兼顾安全性及成长性 [4] 低利率平台期的债市表现 - 债券平均年化复合回报率仅1.47%，仅轻微跑赢通胀基准（1.10%），可通过高票息策略、信用下沉策略、"固收+资产"策略、出海策略来增厚债市投资回报率 [5] - 在低利率平台期，美国投资级公司债iShares年化复合回报率高达6.10%，远超同期美国10年期国债（1.97%） [5] - "固收+资产"策略可考虑加股票、基金、另类资产（地产、商品、贵金属） [5] - 日本出海投资债务证券，优先考虑安全性，其次才是成长性 [5] 低利率平台期的地产表现 - 地产价格年化复合收益率平均值为2.21%，可跑赢同期通胀基准（1.10%），实现保值功能 [6] - 区域经济及人口情况仍是决定地产价格走势的关键 [6] 低利率平台期的商品表现 - CRB现货指数（综合）的平均年化复合收益率为2.91%，跑赢同期通胀基准（1.10%），且大多实物商品都有保值属性 [6] - 在低利率平台期，黄金的收益率及波动性都明显占优，因此"固收+商品"策略可优先考虑黄金 [6] 低利率环境的案例研究 - 日本低利率环境的经济特征为经济增长中枢下移，且缺乏右侧改善预期 [35] - 日本物价水平依次经历物价较高时期、物价低位平台期、物价回升期 [35] - 日本利率呈现三阶段走势：利率快速下行期、漫长的利率低位平台期、利率温和回升期 [39] - 美国低利率环境的经济特征为经济增长中枢轻微下移，但持续期短 [43] - 美国物价中枢小幅回落，略小于2%物价目标中枢 [43] - 美国利率呈现三阶段走势：利率快速下行期、较长的低利率平台期、利率温和回升期 [46] 低利率环境的资产表现规律 - 在利率下行期，债市大幅领跑，平均复合年化收益率高达10.67%，大幅超过其他资产 [86] - 在低利率平台期，股市及贵金属大幅领跑，平均年化复合回报率分别高达6.57%、5.60% [91] - 在利率回升期，贵金属大幅领跑，平均年化复合回报率高达18.83% [97] - 在利率回升期，本币相对外币走强，外汇市场的平均年化复合回报率为4.65% [97] - 在利率回升期，债市表现最差，平均年化复合回报率为-4.18% [97]