投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [5] 核心观点 - 比亚迪2024年12月整体销量达到51.5万辆，同比增长51.0%，环比增长1.6%，乘用车销量50.9万辆，同比增长49.8%，环比增长1.1% [1][3] - 12月纯电销量20.8万辆，同比增长8.9%，环比增长4.9%，混动销量30.2万辆，同比增长101.9%，环比下降1.4% [1] - 分品牌来看，12月王朝海洋销量约48.8万辆，同比增长52%，环比增长0.6%，腾势销量15059辆，同比增长26.2%，环比增长50.6%，方程豹销量11418辆，环比提升34.0% [1] - 12月出口销量5.7万辆，同比增长58.3%，环比增长84.5% [1] - 2024年全年乘用车累计销量425万辆，同比增长41.1% [8] 技术与产品 - DM5.0插混技术陆续上车，2024年5月秦L DM-i、海豹06 DM-i定价提升1.4万-2万，7月新款宋L DM-i和宋Plus DM-i上市，8月海豹07 DM-i上市，9月2025款汉DM-i、海狮05、第二代宋Pro DM-i陆续上市 [8] - DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现，随着DM5产能释放，销量持续攀升 [8] 出海与高端化 - 海外市场开拓加速，形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [8] - 随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0插混车型海外上市，出口月销量有望提升 [8] - 高端化上，下半年Z9GT、Z9、豹8等密集车型投放，业绩有望进一步释放 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为399亿元、524亿元、679亿元，对应PE分别为19.7X、15.0X、11.5X [8] - 2024年营业总收入预计为792093百万元，同比增长31.5%，2025年预计为1064672百万元，同比增长34.4%，2026年预计为1265727百万元，同比增长18.9% [11] - 2024年净利润预计为41611百万元，同比增长32.8%，2025年预计为54690百万元，同比增长31.4%，2026年预计为70840百万元，同比增长29.5% [11] 市场表现 - 比亚迪近12个月市场表现优于沪深300指数，涨幅分别为-12%、17%、45%、74% [7]