行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 核心观点 - 美国升级AI算力和模型出口限制政策，利好国产AI芯片 [1] - 美国高端AI芯片出口受限，限制范围缩小至18个国家，非盟友国家采购规模受限 [7][15] - 该政策将推动AI芯片国产替代进程，国内AI产业链自主可控建设进程有望加快 [7][16] - 外部环境变化利好寒武纪等国产AI芯片公司，寒武纪的远期格局溢价正在提前表现 [17] 美国升级AI算力和模型出口限制政策 - 对18个盟友和合作伙伴的芯片销售没有任何限制 [10] - 总体计算能力等价于约1700个高端GPU的芯片订单无需许可证 [10] - 符合高安全性和信任标准的实体可获得"通用验证最终用户"身份，部署全球AI算力7%的芯片 [10] - 未经验证的实体每个国家最多可购买相当于5万个先进GPU的计算能力 [11] - 政府间协议签署国可将芯片上限翻倍至10万个高端GPU [11] - 限制高端半导体用于训练AI系统，但允许一般性场景使用 [12] - 限制高级封闭权重模型的权重转移给不受信任的参与者 [12] - 制定安全标准保护封闭权重AI模型的权重 [12] 事件简评 - 美国高端AI芯片出口受限，英伟达等厂商销售策略调整空间缩小 [15] - 国内AI大模型开发和应用转向国产AI算力的动力加强 [16] - 寒武纪AI芯片在互联网、大模型领域与头部客户合作，产品竞争力得到验证 [17] 重点公司估值和财务分析 - 寒武纪-U（688256 SH）：最新收盘价719 00元，2024年EPS预计-0 72元，2025年EPS预计0 45元，2025年PE预计1597 78倍 [8]