投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[4] 核心观点 - 2025年五粮液定调为营销执行提升年，推动价值份额双提升[1] - 2024年公司营销方针为抓动销、稳价格、提费效、转作风，在消费环境不振、行业竞争激烈的环境下努力打好五大攻坚战[1] - 2025年营销重点包括品质守正创新、品牌精准打造、市场精耕细作、市场快速反应、管理提质增效[2] - 预计2024-2026年公司收入同比+8%/+7%/+9%至895/958/1043亿元，归母净利润同比+8%/+7%/+9%至326/350/381亿元，对应PE分别为15X/14X/13X[2] 财务数据与估值 - 2024E营业收入为895.21亿元，同比增长7.50%[3] - 2024E归属母公司净利润为326.06亿元，同比增长7.93%[3] - 2024E每股收益为8.40元，市盈率为15.38X[3] - 2024E毛利率为75.89%，净利率为36.42%[10] - 2024E资产负债率为21.27%，流动比率为4.27[10] 产品与市场策略 - 主品牌方面持续优化1+3产品体系，战略发布经典五粮液系列，加快建设陈年五粮液市场[1] - 浓香酒方面持续强化大单品打造，完善次高端产品矩阵[1] - 生态酒方面进一步完善露酒、果酒、葡萄酒为核心的产品体系[1] - 消费者培育升级，渠道布局优化，营销服务提升[1] 财务预测 - 2024E经营活动现金流为368.25亿元，资本支出为13.72亿元[9] - 2024E货币资金为1335.31亿元，存货为184.02亿元[9] - 2024E流动资产合计为1665.28亿元，非流动资产合计为188.57亿元[9]