行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 白酒龙头回款持续推进，聚焦春节动销验证，100-300元价位韧性更强 [2][6] - 五粮液八代普五全面暂停供货，控货挺价以稳定价格体系 [2][6] - 微信蓝包测试范围扩大，零食渠道增量显著，三只松鼠、盐津铺子等品牌受益 [3][7][8] - 食品饮料板块有望呈现两步走节奏，优选业绩确定性高、分红率稳步提升的行业龙头 [4][10] - 白酒推荐贵州茅台、五粮液等优质龙头，啤酒推荐青岛啤酒、燕京啤酒，食品推荐伊利股份、盐津铺子等 [4][12] 行情回顾及板块估值 - 2025年初至今食品饮料指数下跌6.63%，跑输沪深300指数1.48pct [13] - 本周食品饮料指数下跌3.46%，跑输沪深300指数2.33pct，仅有软饮料板块上涨5.96% [4][13] - 2024Q3食品饮料板块基金重仓持股比例为10.82%，白酒板块持仓提升至9.96% [21] - 截至2025年1月10日，食品饮料板块市盈率(TTM)为19.93倍，白酒板块为18.51倍，啤酒板块为24.57倍 [24] 宏观及行业数据 - 2024年12月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3% [27][36] - 2024年11月社零总额同比增长3.0%，餐饮收入同比增长4.0%，粮油食品类同比增长10.1% [27] - 24Q3城镇居民人均可支配收入累计同比增长4.5%，消费支出累计同比增长5.0% [27] 白酒批价追踪 - 飞天茅台批价小幅波动，箱茅/散茅批价分别为2260/2230元/瓶 [37] - 普五批价稳定在950元/瓶，国窖1573批价稳定在860元/瓶 [37] - 次高端白酒批价基本稳定，剑南春水晶剑批价410元/瓶，青花20批价358元/瓶 [37] 核心推荐公司 - 白酒：贵州茅台、五粮液、今世缘、山西汾酒、泸州老窖等 [12] - 啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒 [12] - 食品：伊利股份、新乳业、盐津铺子、东鹏饮料等 [12]