行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - 风电行业进入新一轮增长周期，2024年全球风电装机量预计继续增长，2023年全球陆上新增装机106GW，海上新增装机11GW，预计2024年陆上新增装机113GW，海上新增装机18GW [18] - 中国风电市场表现强劲，2023年中国陆风新增装机69.3GW，占全球陆风新增装机量的65.38%，海风新增装机6.33GW，占全球海风新增装机量的57.55% [22] - 2024年国内风电招标量超预期，前三季度国内风电机组共招标119.1GW，同比增长93%，其中陆风招标111.5GW，同比增长101%，海风招标7.6GW，同比增长25% [46] - 2024年国内风电中标量大幅增加，全年中标220.65GW，同比增长89.81%，其中海上风电中标13.66GW [49] - 2024年整机商中标TOP5分别为远景能源、金风科技、运达股份、明阳智能和三一重能，合计中标164GW，占总中标的74.36% [53] - 2024年国内风电新增并网39.12GW，同比增长17%，其中陆风36.65GW，海风2.47GW [67] 全球风电市场 - 2023年全球风电新增装机量40.82GW，陆上新增36.3GW，海风新增4.52GW，欧洲和北美贡献了主要增长 [83] - 2024-2028年海外陆风市场预计年均新增装机70.5GW，CAGR为10.34%，其中欧洲年均新增22GW，新兴市场年均新增22.7GW [83] - 2024-2028年海外海风市场预计年均新增装机12GW，欧洲年均新增7.4GW，贡献了一半以上的增长 [83] 重点公司分析 - 三一重能：2024年预计EPS为1.71元，2025年为2.21元，2024年PE为16.06倍，2025年为12.43倍 [8] - 中际联合：2024年预计EPS为1.50元，2025年为2.09元，2024年PE为18.53倍，2025年为13.30倍 [8] - 金风科技：2023年全球陆风装机16.16GW，海风装机0.57GW，是全球最大的风机供应商，占全球新增装机量的13.86% [37] - 明阳智能：2023年供应了全球最多的海风风机，共计2.95GW，占全球新增海风装机量的27.47% [37] 投资建议 - 重视海上风电产业链，关注海上塔筒/桩基龙头海力风电 [7] - 推荐市占率上升明显的三一重能，公司成本优势明显，逐步向海上海外扩展 [7] - 推荐风电高空作业龙头中际联合，市占率领先，产品升级能够较好对抗“通缩”，出口维持高增速 [7]