投资评级 - 报告首次覆盖建邦科技，给予"买入"评级，目标市值24亿元，基于2025年可比公司平均20倍PE [1][6] 核心观点 - 建邦科技深耕汽车后市场21年，汽车电子业务成为新增长极，2023年营收5.58亿元，同比增长31.93%，归母净利润0.70亿元，同比增长38.10% [6] - 北美市场弱周期长坡厚雪，国内市场电动化趋势显著，预计2027年中国后市场规模达1.93万亿元，2023-2027年CAGR为8.97% [6] - 公司采取多元化策略应对关税风险，包括专注半定制化产品研发、FOB模式分担关税压力、设立泰国和德国子公司等 [6][104] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入5.58亿元，同比增长31.9%，2024Q1-3营业总收入5.37亿元，同比增长36.2% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.19/1.37亿元，同比增长45.6%/17.4%/14.7% [5] - 2023年ROE为13.8%，预计2024-2026年ROE分别为17.1%/17.2%/17.0% [5] 行业分析 - 汽车后市场具备抗周期性，汽车保有量、平均车龄及平均行驶里程为关键指标，新能源汽车非易损件维保需求不降反增 [6] - 美国汽车后市场规模从2005年的1950亿美元增至2023年的3740亿美元，CAGR为3.5% [6] - 中国汽车后市场预计2027年规模达1.93万亿元，2023-2027年CAGR为8.97%，新能源汽车电子配件单车价值量高、技术迭代快 [6] 公司优势 - 深耕汽车后市场，提供全车型非易损零部件解决方案，产品涵盖制动、转向、传动、发动、电子电气、汽车电子等六大系统 [14] - 客户资源优质稳定，跨境电商客户增量显著，前五大客户占比由70.72%降低至51.23% [94] - 高研发投入提前布局前装市场，2023年研发费用1927万元，CAGR为48.87%，研发人员70人 [97] 风险应对 - 针对关税风险，公司采取多元化策略，包括专注半定制化产品研发、FOB模式分担关税压力、设立泰国和德国子公司等 [104] - 募投项目实施完毕，丰富产品提升抗风险能力，预计每年带来2.79亿元新增销售收入 [107]