投资评级 - 报告对民士达的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 民士达2024年业绩超出预期，预计全年归母净利润9800-11800万元，同比增长20 0-44 5%，其中Q4归母净利润预计同比增长54 0-166 9%，环比增长3 1-78 7%[7] - 蜂窝芯材领域持续高增长，预计25-26年仍为公司主要增长动力，24年前三季度国内蜂窝芯材领域同比增长超过60%[7] - 新能源汽车领域替代杜邦效果显著，先进制造子公司24年亏损面逐季收窄，预计25年扭亏为盈[7] - 传统电气绝缘领域受益于欧美电网升级和算力需求增加，预计25年利润增速快于收入增速[7] - 公司24Q4满产满开，预计募投项目25年中如期达产，产能压力将持续至25Q2[7] 财务数据 - 2024年预计营业总收入409百万元，同比增长20 0%，归母净利润111百万元，同比增长35 8%[6] - 2025年预计营业总收入526百万元，同比增长28 8%，归母净利润134百万元，同比增长20 5%[6] - 2026年预计营业总收入660百万元，同比增长25 4%，归母净利润174百万元，同比增长30 0%[6] - 2024年预计毛利率40 7%，ROE 15 2%，市盈率31倍[6] 市场表现 - 截至2025年1月14日，民士达收盘价23 63元，市净率5 0倍，股息率0 85%，流通A股市值1133百万元[2] - 一年内股价最高31 07元，最低11 00元[2] - 2024年股价表现显著优于沪深300指数[4]