投资评级 - 报告首次覆盖趣致集团，给予“买入”评级，目标价为港币67.75元 [1] - 板块评级为“强于大市”，表明趣致集团在传媒行业中的表现优于市场平均水平 [1] 核心观点 - 趣致集团是中国领先的AIoT互动终端网络营销服务提供商，其AI互动营销解决方案已成功商业化，业绩处于快速增长阶段 [3] - 公司通过自研的多感官AI互动终端，提供沉浸式购物体验，并将线下终端访问者转化为在线平台用户，业务包括标准化营销服务和增值营销服务 [16][17] - 2023年营销服务收入涨幅接近100%，预计未来将继续保持强劲增长势头 [8] - 公司已启动全球化战略，进军中东市场，预计2025年海外业务将开始贡献收入 [89] 估值与财务预测 - 采用PEG估值法，预计2024/25/26年经调整净利润为2.44/3.05/3.86亿元，对应PE分别为67.52/53.93/42.57倍，2026年PEG为1.75，低于可比公司平均值1.97 [5][98] - 预计2024/25/26年总营收分别为13.23/17.52/22.83亿元，同比增速分别为31%/32%/30% [89] - 2024/25/26年营销服务收入预计为10.25/12.71/16.01亿元，商品销售收入预计为2.16/3.25/4.55亿元 [89] - 预计2024/25/26年毛利率维持在50%以上，调整后净利率稳定在17%左右 [91][94] 行业与技术趋势 - AI、IoT技术持续获得政策支持，多样化AI应用推动营销行业变革，显著降低广告制作成本和时间 [8][52] - 生成式AI如多模态大模型的发展推动人机互动向更个性化、互动性更强的方向发展，决策式AI在商品推荐和广告分发领域的应用也在扩大 [52][61] - 预计2022-2027年中国快消品AIoT营销市场规模年复合增速为30.1%，中东和非洲的人工智能营销市场预计2023-2030年复合增长率为27.3% [8][85] 公司业务与市场优势 - 趣致集团通过AI、IoT、大数据及算法技术，提供个性化、沉浸式的深度体验，提升品牌和产品的消费者心智渗透 [16][72] - 公司已在全国22个城市运营7543台AI互动终端，覆盖所有一线城市及大部分新一线城市，累计拥有超过5000万名注册用户 [19][81] - 公司通过线上线下融合的一站式触达渠道，实现目标用户高频立体覆盖，累积用户画像与点位数据，提升营销服务能力和盈利能力 [79][82] 盈利预测与增长驱动 - 国内业务方面，预计2024/25/26年营销服务中KA客户收入增速放缓但仍保持较高增速，非KA客户营销收入预计保持平缓增长 [89] - 商品销售业务预计2024/25/26年收入达到2.16/3.25/4.55亿元，增长主要来自于机器点位数增加、品牌供应商持续开拓、零售业务效率提升等 [89] - 海外业务预计2025/26年收入为0.50/1.00亿元，中东市场的快速数字化和个性化广告需求为公司提供了广阔的发展空间 [85][89]